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地方政府债券的发行定价机制优化

一、引言

地方政府债券是我国现代财政制度建设和多层次债券市场体系的重要组成部分，自新预算法正式赋予地方政府依法举债权限以来，地方债规模稳步增长，已经成为地方政府筹措基础设施建设资金、补齐民生领域短板、应对经济下行压力的核心政策工具，也是当前国内债券市场规模最大的投资品种。发行定价作为地方债一级市场运行的核心环节，直接决定地方政府的融资成本，关系到债券市场价格信号是否准确、债务风险能否被合理覆盖、财政资源配置是否高效。经过近十年的改革探索，我国地方债发行定价已经初步搭建起市场化制度框架，从早期的行政统一定价逐步转向参考市场收益率的公开招投标定价，市场化程度持续提升，但在实际运行过程中，依然存在定价基准有效性不足、非市场化干预残留、风险覆盖不全面等问题，距离真正的市场化定价目标仍有差距。在地方政府债务管理进入“控增量、化存量、提效能”的新阶段，持续优化发行定价机制，既是深化地方债市场化改革的核心任务，也是防范化解地方政府债务风险、畅通财政货币政策协同、推动债券市场高质量发展的必然要求。相关研究指出，地方债发行定价机制的完善程度，直接决定地方政府债务治理的现代化水平，是连接举债融资行为与市场约束机制的关键节点（毛捷等，2022）。本文将从我国地方债发行定价机制的演进逻辑出发，深入分析当前定价机制运行中的现实梗阻，系统提出符合我国国情的定价机制优化路径，为深