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可转债定价模型的条款修正与实证检验

一、引言

可转债是一类兼具固定收益属性与权益属性的混合金融工具，持有人既可以持有至到期获取本金与票面利息，也可以在约定的期限内按照约定价格将债券转换为上市公司股票，同时产品内嵌的转股价下修、强制赎回、回售等特殊条款，进一步赋予了发行人与投资者双向的选择权，使其具备“进可攻、退可守”的风险收益特征。近年来国内可转债市场规模持续扩容，产品覆盖行业不断拓宽，已经成为上市公司开展直接融资、投资者进行资产配置的重要金融产品，而合理准确的定价则是保障可转债市场平稳运行、平衡投融资双方合法权益的核心基础（郑振龙等，2020）。

从可转债定价的研究脉络来看，早期的定价理论大