公用事业-中报总结：利空落地电价待涨，重视火电的“4%”.docxVIP

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“”投资逻辑：

l中报业绩受电价下跌、煤价上涨、退税政策等压制，现金流改善好于预期

2026H1公用事业板块营收1.45万亿元（同比-1.6%），归母净利润为1357亿元（同比-14.4%），2026Q2公用板块营收达4843亿元（同比-0.7%），归母净利润为483亿元（同比-21.4%）。收入利润下滑主要系电价下行、煤价上涨、增值税退税政策调整等因素。从数据上来看：（1）板块ROE下降1.0pct至4.1%，其中资产负债率下降0.1pct至62.7%，财务费用下降5.2%；（2）受益于补贴发放，板块应收账款同比下降6.1%，基本确认顶部，经营性现金流同比-4.0%，投资现金流净流出下降11.6%；（3）公募持仓仍处低配，重仓股持股比例仅0.26%，但Q2部分个股受保险大额增持，如平安人寿增持中国核电至4.30%、浙能电力至3.55%。（4）交易拥挤度接近年初至今最低，估值性价比也持续显现。l重视火电“4%”、关注水电业绩估值双击，评估绿电核电的配置机会

从细分子行业的情况来看：（1）火电——呈现底部利润下的板块性质的4%股息率水平：二季度火电板块业绩同比下降27.4%，拖累因子主要系年度长协电价的下降、二季度现货煤价同比提升178元/吨，拉动因子方面则系长协煤比例的提升、月度及现货电价上涨、市场化交易带来度电