美股AI产业系列路演一：Anthropic招股书深度解读.pdfVIP

美股AI产业系列路演一：

Anthropic(ANT.US)招股书深度解读

国投证(香港)有限公司•研究部2026年10月29日

投资概览

➢Anthropic展现强劲财务增长，验证大模型公司的商业模式和盈利潜力。1Q26总收入47亿美元，同比增388%，

2Q26总收入116亿美元，同比增433%，环比增144%。公司收入保持高增速，净收入留存率（NRR）维持高位，

客户付费粘性突出；2Q26GAAP经营利润首次转正（9.7亿美元），2Q26经调整经营利润22亿美元，经调整经营

利润率19%。算力投入增速远低于收入增速，算力效率提升。

➢算力支出刚性承诺：Anthropic已签署的算力刚性承诺合计6,370亿美元，包括：1）算力服务长协：计入

ContractualObligations承诺表的刚性最低Take-or-Pay承诺：微软449亿美元、谷歌1,145亿美元、亚马逊1,100

亿美元、SpaceXAI1,205亿美元、Nscale446亿美元、Lambda413亿美元，合计4,758亿美元。2）