国资LP退潮 国资LP骤降2400多亿，市场化LP重回舞台中央 20261022.pptxVIP

2022年，国资类平台、政府机构和引导基金三类国资性LP的合计出资额占全部LP出资额的比重首次超过一半。

2023—2025年，这一比例稳定在六成以上，国资性LP成为最主要的LP资金来源。

然而，2026年前三季度，国资性LP占比降至约52%,较2025年同期下降约10个百分点。

国资性LP占比为何明显回落?是市场总量扩张带来的被动稀释，还是国资性LP本身的出资额减少所致?如果是后者，减少主要来自哪些国资性LP,同期又有哪些非国资性LP的出资额在增长?

投中嘉川统计了今年前三季度，和2018年至2025年数据，从市场总量、LP结构、国资性LP内部构成以及非国资性LP的变化入手，拆解了国资性LP占比变化背后的直接原因。

我们发现，国资性LP出资占比逐步回落，根本原因不是被动稀释，而是认缴额绝对减少。与2025年同期相比，2026年前三季度国资性LP认缴额减少了2400多亿元。

同时，非国资LP认缴出资却增幅明显，同比净增2100多亿元，基本抵消了国资出资的下降。

一降一升，背后既有基金周期、国资直投等因素左右，也有IPO造富效应、企业盈利状况改善的影响。

如果说2023年“一级市场全面进入国资时代”,那么2026年国资回落，市场化LP正悄悄站回舞台中央。

01.

市场总量：

2025年大幅收缩

2026年前三季度与去年同期持平

2018—2024年，全