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Copula函数在金融风险传染研究中的应用

一、Copula函数与金融风险传染的理论基础

（一）金融风险传染的内涵与传统测度方法的局限

金融风险传染指的是单一市场、机构或部门的风险冲击，通过资金流动、业务关联、市场预期等渠道扩散至其他市场、机构或部门，引致其风险水平异常上升并最终形成系统性冲击的现象。与普通的市场联动不同，风险传染具有明显的极端性、非对称性和溢出性，通常发生在金融危机、政策突变或外部冲击等特殊时期，且风险传导的强度远高于正常市场环境。

长期以来，学术界和实务界主要采用线性相关系数、向量自回归模型、格兰杰因果检验等方法测度金融风险传染，但这些方法存在较为明显的局限性。线性相关系数仅能刻画变量之间的线性相依关系，无法捕捉金融市场中普遍存在的非线性、非对称联动特征；向量自回归模型主要关注均值层面的溢出效应，难以准确度量尾部极端风险的传导；格兰杰因果检验仅能识别因果关系的存在性，无法量化风险传染的强度。大量实证研究表明，金融资产收益率的相依结构在极端风险时期会发生显著变化，仅用传统线性方法无法准确刻画这种非对称的风险传染特征（陈汉文等，2019）。随着全球金融一体化程度不断提升，跨市场、跨机构、跨区域的风险关联日益复杂，传统测度方法的不足愈发凸显，亟需更具灵活性的工具支撑风险传染研究。

（二）Copula函数的基本原理与发展历程

Copula函数本质上是一类连接单个变量边缘