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研究报告

“回流”还是“修复”？美国制造业的真实图景

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近年来，美国通过关税、补贴和产业激励政策推动关键制造环节本土化，也使市场普遍关注“制造业是否正在回流”。但从当前数据看，美国制造业尚未出现大范围、总量性的回流，更接近于部分行业和局部环节的边际修复，呈现沿“高端、高附加值与战略制造”路径展开的资本深化与产业升级重构的特点。

从制造业自身看，PMI、订单和工业生产较此前低位有所改善，产能利用率近期有所上升但仍低于长期均值，核心资本品订单边际放缓，显示整体仍处于弱复苏而非强扩张阶段。

从进出口视角看，贸易逆差维持高位，制成品进口依赖未明显下