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东北证券中期策略研究报告全文

##一、宏观经济形势回顾与展望

####1、全球经济复苏的不确定性

######1.1主要经济体货币政策分化

########1.1.1美联储政策路径

当前全球经济正处于一个关键的转折点，其中美联储的货币政策走向成为了影响全球资本市场波动的核心变量。回顾过去数个季度，美联储在应对高通胀问题上采取了激进加息的策略，导致全球流动性环境出现显著收紧。然而，进入报告期，随着美国核心通胀数据的逐步回落以及劳动力市场出现边际放缓的迹象，美联储的加息周期已接近尾声，市场对于“HigherforLonger”的预期正在发生微妙的变化。基于对历史周期和当前经济数据的综合研判，美联储在短期内维持高利率水平以防止通胀反弹的可能性依然存在，但大幅进一步加息的空间已被严重压缩。这种政策路径的延续性将对新兴市场国家的资本流动和汇率稳定形成持续的外部压力。未来数月，美联储的利率决议将更多地取决于通胀粘性以及就业市场数据的细微波动，这要求市场参与者保持高度的关注和灵活的应对策略。一旦通胀数据出现超预期的回落，美联储可能提前开启降息周期，这将直接引发全球资本从美国回流至新兴市场，从而推高包括中国在内的大宗商品价格和资产估值。反之，若通胀顽固，美联储维持高利率的时间延长，则可能引发新兴市场债务危机的风险上升，进而抑制全球贸易和投资活动。

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