食品饮料-2026年中报总结：淡季表现平稳，量贩成长性延续.docxVIP

2026

2026年09月12日评级：推荐(维持)

淡季表现平稳，量贩成长性延续

——食品饮料休闲食品板块2026年中报总结

最近一年走势

行业相对表现

2026/09/11

表现

1M

3M

12M

休闲食品

-4.7%

-7.4%

-22.4%

沪深300

-3.3%

-4.5%

-0.8%

投资要点:

n2026H1总结：淡季表现平稳，量贩成长性延续

渠道端景气度维持高位，品类及企业层面分化加剧。2026Q2为休闲食品传统淡季，需求、成本、税收等压力集中释放，板块预期与估值重回低位。渠道端分化加剧，量贩零食、会员店等高势能渠道具备较强经营韧性，仍是行业增量主要来源；品类端持续向健康化、高性价比方向迭代，魔芋类零食景气延续。

量贩规模效应持续释放，品牌端毛利率分化显著。量贩零食企业毛利率保持提升趋势，规模效应显现；盐津铺子、卫龙美味等品牌端同比改善，核心驱动为原料成本红利、产品结构升级、供应链效率改善与渠道优化；部分公司毛利率承压，主因原料成本上升叠加竞争加剧。

整体费用率平稳，公司层面分化显著。零食量贩整体费用率保持稳定，投放节奏与费控效率差异加大；盐津铺子、卫龙美味加大品牌与渠道推广致销售费率上行，甘源食品、劲仔食品、洽洽食品通过费控优化实现费率下行；