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特质波动率对股票预期收益率的影响分析

一、引言

（一）研究背景与问题提出

在资产定价研究领域，风险与预期收益之间的关系始终处于核心位置。以资本资产定价模型为代表的经典理论认为，投资者可以通过构建充分分散的投资组合来消除公司层面的特有风险，因此在均衡状态下，只有系统性风险能够获得风险补偿，特质波动率不应当对股票预期收益率产生稳定影响。这一判断在较长时期内构成了资产定价研究的基本前提。然而，随着实证研究的不断深入和研究样本的扩展，越来越多的证据表明，市场中广泛存在的摩擦、信息不对称以及投资者行为偏差，使得特质波动率并非与预期收益完全无关。尤其值得关注的是，部分研究发现，在横截面上特质波动率较高的股