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基于机器学习的因子择时策略研究

一、引言

在量化投资的发展历程中，基于因子定价的多因子策略始终是全球资管行业的主流配置框架。早在多因子定价体系建立初期，学界就证实了价值、规模、市场等因子能够长期获得稳定的风险补偿，成为全球量化机构资产配置的核心标的（FamaFrench，1993）。但随着全球范围内资本市场有效性的逐步提升、交易拥挤度的持续上升，各类因子的收益表现不再呈现稳定的线性特征，反而表现出极强的时变属性——没有任何一类因子能够在所有市场环境下持续跑赢，一成不变的静态多因子组合往往会在市场风格剧烈切换的阶段遭遇大幅回撤，甚至出现连续多年跑输基准的情况。

为了应对因子收益的时变波动，因子择时的思路开始被学界和业界广泛关注，即通过判断不同市场阶段下各因子的相对有效性，动态调整因子组合的权重配置，在提升组合收益的同时降低回撤水平。早期的因子择时方法多依赖宏观周期映射、因子动量跟踪或线性预测模型，但这类方法普遍存在对复杂关系刻画不足、样本外稳定性差的缺陷，难以适配资本市场非线性、高波动、快变化的特征。近年来随着算力成本下降、大数据积累和算法框架的成熟，机器学习方法凭借强大的高维数据处理能力和非线性关系刻画能力，被逐步引入因子择时领域，为提升因子收益预测的准确率提供了新的技术路径。本文将从因子择时的核心逻辑出发，由浅入深梳理传统择时方法的局限，解析机器学习赋能因子择时的内在机理与落