美股AI产业系列路演二：海外CSP业绩回顾及投资展望.docx

美股Al产业系列路演二：

海外CSP业绩回顾及投资展望

2026年11月04日

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投资概览

CSP云业务收入加速增长，利润增速更快。本季度CSP的云业务收入加速增长，均超彭博一致预期，其中GCP+103%、微软Azure+48%、AWS+39%。同时云业务的利润增速快于收入增速，受益于算力需求增长、收入结构优化等。全球三大云厂商云业务进入AI驱动的第二增长曲线，算力租赁收入成为核心增量。盈利端呈现强弹性，一方面高毛利GPU/ASIC算力租赁占收入结构持续提升，另一方面规模效应摊薄数据中心固定运维成本。

模型厂商及Token增长对CSP云业务