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美债终局向何处？——美债困局系列之二

固收定期报告/2026.09.21

核心观点

我们从学术和实际角度综合考量债务化解的几种方式，得出的结论是，即使AI大幅超预期地打破增长瓶颈，美国也一定要辅以严肃财政纪律的形式进行“化债”。什么情况下美国会严肃整顿财政纪律？答案是，当财政扩张带来的负面影响更加显著、民众无法承受之时，这个代价一定要比财政扩张大得多，这个宏观环境大概率对应着大通胀甚至是恶性通胀。

在这个状态出现之前，美国债务率很难简单下降，沃什虽然希望达成降息+缩表的组合，但中短期内只能说美联储相对不扩表或扩表速度放慢，美联储总体上还是会被政治裹挟，因此明年美债利率或有阶段性