2026年9月份通胀数据点评：能源主导PPI冲高，上下游传导受阻仍持续.pptxVIP

核心CPI环比为O,比过去十年同月均值低0.17PCTS,动能边际减弱,主要是受暑期后出行服务价格季节性回落及汽车、家电等耐用消费品价格下行拖累。9月CPI同比+0.9%,较上月+0.1PCTS,略低于市场一致预期(+1.0%),CPI食品项同比-1.7%,CPI非食品项价格同比+1.5%,CPI非食品项是同比回升的主要拉动。9月核心CPI同比为+1.0%,与上月持平。

展望未来,CPI同比或将继续窄幅波动,温和通胀格局大概率延续:一是四季度翘尾因素整体相对平稳,对同比的边际影响有限;二是生猪产能调减政策效应正在显现,叠加年未季节性消费需求,猪肉对CPI同比的拖累有望继续收窄,短期难以转为CPI的正向拉动;三是美伊冲突升级之后再度陷入僵局、也门与沙特局势升级,地缘风险溢价再度推升国际原油价格,输入性价格仍对CPI形成一定拉动;四是增量政策已集中落地但效果仍待观察。9月下句国家出台稳投资、稳地产增量政策工具,新型政策性金融工具进入加速投放阶段,政策若持续加力并传导至就业与收入端,核心CPI有望获得更大支撑。

9月PPI同比+5.0%,较上月+1.2PCTS,高于市场预期(+4.3%),PPIRM同比+6.9%,较上月+