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投资者情绪对资产泡沫形成的实证研究

一、引言

资产泡沫作为金融市场中极具破坏性的现象，指资产价格脱离其内在价值持续非理性上涨的状态，一旦破裂往往引发连锁式金融动荡，甚至冲击实体经济。从荷兰郁金香狂热到美国互联网泡沫，再到近年来部分新兴市场的资产价格异动，泡沫的形成与破裂反复上演，成为金融领域的重要研究议题。传统金融理论基于理性人假设，认为资产价格能精准反映内在价值，难以解释泡沫形成过程中的“非理性繁荣”与崩溃现象。随着行为金融学的兴起，研究者逐渐意识到投资者情绪作为非理性因素的核心，是驱动资产泡沫形成的关键变量（希勒，1989）。

本文旨在通过实证视角，深入剖析投资者情绪对资产泡沫形成的作用机