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资产支持票据中基础资产循环购买的法律风险

一、资产支持票据循环购买机制的基本内涵与运作逻辑

（一）循环购买机制的核心定义与适用场景

资产支持票据是我国银行间债券市场重要的债务融资工具之一，其以基础资产产生的现金流作为偿付支持，通过结构化设计提升信用等级，为企业提供了区别于传统信用债的融资渠道。而基础资产循环购买，是指在资产支持票据存续期内，作为管理人的受托人按照交易文件约定的标准和流程，使用基础资产产生的回收资金持续购买新的符合合格标准的基础资产，以维持资产池规模与收益稳定性的交易安排。与传统静态资产池模式不同，循环购买模式下的资产池处于动态变化状态，核心在于通过“以旧换新”的滚动操作，避免短期基础资产到期导致的资产池缩水问题，从而支撑更长期限的票据发行，满足原始权益人的中长期融资需求。

从适用场景来看，这一机制主要适配于基础资产期限短、同质性强、周转频率高的债权类资产，例如个人消费贷款、小微企业贷款、供应链上游应收账款、融资租赁债权等。此类资产的平均期限通常仅有几个月到一年不等，若采用传统静态资产池模式，资产支持票据的期限需与基础资产期限保持一致，难以满足原始权益人三到五年甚至更长期限的融资需求，而循环购买机制通过滚动入池的设计，将多批短期资产衔接为长期稳定的现金流，有效打通了短期资产与长期融资之间的通道。中国银行间市场交易商协会在早年发布的资产支持票据相关指引中，明确认可了循环