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绿色债券的溢价效应及发行定价机制研究

一、引言

在全球共同应对气候变化、推动经济社会低碳转型的时代背景下，绿色金融作为引导社会资本流向绿色低碳领域、降低气候相关金融风险的核心制度安排，已经成为全球金融体系发展的重要方向。绿色债券作为绿色金融产品体系中起步最早、规模最大、成熟度最高的直接融资工具，自推出以来就保持快速增长态势，为清洁能源开发、污染综合治理、生态系统保护修复、低碳基础设施建设等领域提供了大量长期稳定的资金支持。与传统普通债券相比，绿色债券最核心的特征是募集资金专项用于符合规定标准的绿色产业项目，这种特殊的属性使其在发行成本、交易表现、风险特征等方面与普通债券存在显著差异，其中最受政策制定者、市场参与者和学术界关注的就是绿色债券的溢价效应，也就是绿色债券相对于资质可比的普通债券所呈现出的价格差异。合理的绿色溢价不仅是金融市场有效识别绿色价值、激励绿色投融资行为的重要体现，也直接关系到绿色债券市场的资源配置效率，更对降低绿色项目融资成本、引导更多资金进入低碳领域具有重要的现实意义。我国绿色债券市场自正式启动以来，市场规模持续扩大，产品类型不断丰富，目前已经成为全球第二大绿色债券市场，覆盖了金融债、公司信用类债券、地方政府债等多个品种，参与主体涵盖各类金融机构、实体企业和政府部门（中国人民银行研究局，2023）。但在市场快速发展的过程中，也出现了绿色属性认定不统一、定价精准度