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股票市场信息效率的时变特征与影响因素

一、引言

股票市场作为现代金融体系的核心组成部分，其核心功能是通过价格信号引导金融资源流向效率最高的经济部门，而价格信号的质量本质上由市场信息效率决定。经典的有效市场假说将信息效率划分为弱式有效、半强式有效和强式有效三个层次，认为价格能够充分反映所有可获得的信息，且这种有效状态是市场运行的静态均衡结果（Fama，1970）。但随着全球资本市场的实践发展，越来越多的研究发现，现实中的市场从来不会停留在某个固定的效率水平上，而是始终处于动态变化的过程中：在某些阶段价格能够快速准确地对各类信息做出反应，在另一些阶段则会持续偏离基本面价值，甚至在极端情形下完全丧失