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恒瑞医药商业模式分析报告

基于商业模式画布九要素的完整版研究

投资研究

2026年10月31日

目录

TOC\h\o2-430961一、研究背景与分析框架 1

11838二、公司概况与业绩轨迹 2

32373三、客户细分与渠道结构 3

21031四、价值主张与研发体系 4

3067五、关键资源、关键活动与收入来源 5

31221六、国际化路径与竞争格局 6

28438七、成本结构、风险与SWOT 7

24119八、财务验证与估值观察 8

16956九、结论与战略建议 8

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恒瑞医药商业模式分析报告

一、研究背景与分析框架

恒瑞医药（600276.SH/01276.HK）是中国医药行业最具代表性的转型样本之一。2018年国家药品集中带量采购试点启动后，仿制药高毛利时代结束，全行业被迫从“销售驱动”转向“创新驱动”。恒瑞在2021至2022年经历了营收与利润的双降，此后通过持续的研发投入与国际化合作，逐步重建增长曲线。截至2026年前三季度，公司营业收入244.09亿元，归母净利润69.23亿元，创新药销售收入占药品销售收入比重已达64.59%（S10）。这一组数据意味着，恒瑞的商业模式内核已经由“仿制药规模化销售”切换为“创新药研发变现+