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期权定价中的随机波动率模型比较

一、引言

期权作为现代金融市场中最重要的风险管理工具之一，其定价的准确性直接关系到场内市场的交易效率与场外市场的风险防控能力。早期的期权定价理论建立在一系列理想化假设之上，其中最具代表性的常数波动率假设认为，标的资产的波动率在期权存续期内保持固定不变，这一假设极大简化了定价推导过程，推动了期权定价理论的落地应用，但随着期权市场的不断发展，这一假设与现实市场的偏差逐渐显现。无论是不同行权价期权隐含波动率的微笑与偏斜现象，还是波动率本身的聚集效应、杠杆效应，都无法在常数波动率的框架下得到合理解释。为了弥补这一缺陷，学界和业界从几十年前就开始探索将波动率本身作为随机变量纳入定价框架，逐步发展出一系列随机波动率模型。这类模型打破了波动率固定不变的假设，通过给波动率单独设定随机变化过程，能够更好地贴合真实市场的运行特征，大幅提升了期权定价的准确性，也成为了当前期权定价领域的主流方法。

由于不同随机波动率模型的设定逻辑、核心假设、适用场景存在显著差异，很多市场参与者在应用随机波动率模型时，往往因为对模型差异了解不足，出现模型错配导致的对冲失效或定价偏差，这也让不同模型的系统比较具备很强的现实意义。本文将从随机波动率模型的理论起源出发，沿着模型的演进脉络梳理几类经典随机波动率模型的核心特征，从现实特征捕捉能力、计算效率、风险溢价刻画能力、参数稳定性等多个维度对不同