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处置效应对股票交易收益的影响实证研究

一、引言

我国股票市场经过多年发展已成为全球重要的资本市场之一，投资者参与规模持续扩大，其中个人投资者占比长期处于较高水平。但从实际交易结果来看，个人投资者整体收益水平普遍偏低，市场中广泛存在的“七亏二平一赚”的说法，反映出中小投资者的投资福利有待提升。传统金融学基于理性人假设和有效市场假说，难以完全解释这类普遍存在的收益分化现象，而行为金融学从投资者认知偏差的视角出发，为理解投资者交易行为与收益的关系提供了新的分析框架。处置效应作为行为金融学中最具代表性的投资者行为偏差之一，指的是投资者倾向于过早卖出处于盈利状态的股票，而长期持有处于亏损状态的股票的非理性行为，这类偏差被认为是影响投资者交易收益的重要因素。

现有国内外研究已证实处置效应在各类市场中普遍存在，但针对我国市场特征下处置效应影响交易收益的具体路径、异质性表现等仍有进一步深化研究的空间。本文基于国内主流券商提供的匿名投资者交易账户数据，结合A股市场近五年的交易行情，通过实证检验系统分析处置效应对股票交易收益的影响方向、作用机制及异质性特征，以期为投资者理性决策、市场机构优化服务、监管层完善投资者保护提供经验依据。本文将首先梳理处置效应的相关理论基础并提出研究假说，随后介绍研究设计与数据来源，接着展示基准实证结果与稳健性检验、影响机制检验结果，再从多个维度开展异质性分析，最后总结研究结