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事件研究法在并购公告市场反应测算中的应用

一、引言

资本市场中的并购重组是企业实现外延式扩张、整合产业链资源、提升核心竞争力的重要路径，也是资本市场发挥资源配置功能的核心载体之一。当上市公司发布并购公告时，市场参与者会基于公告披露的交易标的、定价、支付方式、业绩承诺等信息，快速调整对公司未来价值的判断，并通过买卖行为反映在股票价格的波动中，这一调整过程就是并购公告的市场反应。准确测算这一反应的方向、幅度与特征，不仅能够反映投资者对并购协同效应的平均预期，也能为评估并购交易价值、识别内幕交易、优化并购决策提供重要的实证依据。在众多测算方法中，事件研究法经过半个多世纪的发展与完善，已经成为国内外学术界和实务界测算并购公告市场反应的主流方法。过往数十年间，国内外学者围绕并购公告的市场反应开展了海量研究，其中绝大多数研究都以事件研究法作为核心测算方法，足见这一方法在该领域的核心地位。本文将从理论基础、操作流程、实践应用、局限与优化方向四个层面，系统梳理事件研究法在并购公告市场反应测算中的应用逻辑与实践路径，为相关研究和实务工作提供参考。

二、事件研究法用于并购公告市场反应测算的理论基础与适用性

事件研究法之所以能够成为并购公告市场反应测算的主流工具，并非方法选择上的路径依赖，而是源于其扎实的理论根基、清晰的分析逻辑，以及对并购公告这一特定场景的高度适配性。

（一）事件研究法的核心理论溯源