公司业绩与财务杠杆的实证研究_基于房地产行业

董萍1 姜黎明2 (1.新疆财经大学;2.中石油西南油气分公司能源勘探开发公司) 摘要： 本文从实证角度分析了我国房地产上市公司的财务杠杆对公司 业绩的影响。结果表明，房地产上市公司的公司业绩主要受其流动负债的影 响，而且流动负债越高，公司业绩越差。同时，流动负债对公司业绩的影响大 于长期负债对公司业绩的影响。本文对这一结果进行了分析，并对房地产金 融提出了几点建议。 关键词：房地产上市公司 流动负债 长期负债 公司业绩 房地产金融 1 资本结构理论 资本结构是指企业全部资金来源中权益资本与债务资本之间的 比例关系。 资本结构理论研究的是这一比例关系对企业价值的影响， 以及是否存在最优资本结构问题的理论。1958 年莫迪格利尼 (FrancoM odiglianni)和米勒(MertorM iller)提出了著名的 MM 理 论。在此基础上，后人又进一步提出了权衡理论，信息不对称理论。 1.1 MM理论：MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情 况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于经营利润除以适用 于其风险等级的报酬率。由于权益成本会随着负债程度的提高而增 加，这样，增加负债所带来的利益完全被上涨的权益成本所抵消。 因 此，风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响。但 MM理论认为在考虑所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，企 业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处。于是，