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基金经理评级方法 海通证券研究所 基金经理评级与基金产品评级不同主要表现在三个方面： 一是产品分类不同。基金经理评级分类相对粗略，只分为四类，分别是管理股票型基金经理评级、管理混合型基金经理评级、管理债券型基金经理评级、管理货币型基金经理评级，而基金产品评级分为十类。 二是参评基金的成立时间不同。无论对于基金产品评级还是基金经理评级，我们都评价过去一年的业绩，而且前3个月建仓期的业绩不参与计算。但对于基金产品评级来说，参评时间以基金为出发点，这样参与基金产品评级的股票与混合型基金必须设立39个月以上，而对基金经理评级来说，参评时间是以基金经理为出发点，只要求基金经理拥有完整三年的任职记录，如果该基金经理管理两只及以上基金的话，那么其管理的单只基金可以不满三年，当然其管理的所有基金建仓期业绩都不参与计算。 三是参评基金个数可能不同。如果基金经理只管理一只基金，那么基金经理的业绩与单个基金是对应的，但基金经理可能会在过去一年里同时管理两只基金，或者一年内连续管理两只基金, 比如前八个月管理基金A，后八个月管理基金B，中间还有4个月同时管理A 和B，对于这种情况，我们会把基金经理管理的两只基金的收益按照规模进行加权计算复合收益，见下图。 在评价方法上，海通基金经理评级也采用三种方法： 绝对收益 管理非货币基金经理评级采用基金经理评级期间管理基金的净值增长率来衡量绝对收益，我们采用了目前公认的几何算法来计算基金在某一期间的净值增长率，保证我们计算出来的净值增长率在分红、拆分过程中也能精确计算。管理货币型基金经理评级采用万份收益的累积来计算。具体计算方法如下： 管理非货币型的， 为t日基金经理p的单位净值 T为基金经理评级期间 为基金经理p管理的基金在t日的单位分红额 是拆分或者份额折算比例 管理货币基金的，直接为万份收益。 风险调整收益 我们主要是采取了传统的夏普、特雷诺和信息比指标评价基金经理管理基金的历史风险与收益，分别代表了基金经理管理基金的总风险调整收益、系统性风险调整收益和非系统性风险调整收益三大算法。 夏普 衡量基金经理管理基金单位总风险的超额收益率 其中，为基金经理p在T评级期间的平均收益率 为无风险收益 为标准差，衡量基金经理p管理基金在T评级期间净值波动的总风险， 特雷诺 衡量基金经理管理基金单位系统性风险的超额收益 其中，衡量基金经理p管理基金在T评级期间净值波动的系统性风险，，为基准市场收益率 信息比 衡量基金经理管理基金单位跟踪误差带来的超额收益 其中，衡量基金经理p管理基金在T评级期间剔除系统性风险后获得的超额收益 衡量基金经理p管理基金净值波动的非系统性风险，是对系数进行回归分析的模型中残差项的标准差 对于管理两只基金的基金经理，运用两只基金的复合收益计算这些指标。当然，上述三大风险调整收益指标是建立在高风险高收益、低风险低收益的前提假设之上，如果市场单边下跌，多数基金表现出来的往往是高风险低收益或低风险高收益，这时这些指标就会失效或者说计算结果可能跟评价目标相左，导致高风险低收益的基金业绩甚至可能优于低风险高收益的基金。遇到这种情况时，我们会对指标进行相应修正，使风险在任何市场下都会受到一定惩罚。对于管理债券和货币的基金经理评级，我们仅运用夏普指标来评价风险调整后收益 规模 由于基金规模越大，基金经理管理的难度也越大，对管理股票型和混合型基金的基金经理来说尤其如此，因此我们在基金经理评价时，设置了管理基金规模指标，对管理大规模基金的基金经理加分，规模的具体算法为基金经理管理的基金在评级期间总净值的平均值。 三种方法的融合与权重 对于上述三种方法的融合，我们采用标准分相加，主要是解决不同量纲无法相加的问题，计算方法如下： 其中为p基金经理j指标的标准分 为p基金经理j指标的实际值 为p基金经理j指标的标准差 由于我们综合考虑了基金长中短期业绩，因此在加权的过程中，先方法加权再时间加权。 在方法加权中，基金经理评级还是以业绩为主，绝对收益与风险调整收益这两个方法在基金经理评级中占了绝大多数权重，而规模权重相对较小。由于市值规模对股票型基金和混合型基金的影响比债券型基金和货币型基金大，因此管理股票型与混合型基金的基金经理评级中，规模权重相对管理债券型基金与货币型基金的基金经理权重大一些。以管理股票型基金的基金经理评级为例，绝对收益指标的权重为0.4，风险调整收益指标的权重为0.4，规模的权重为0.2。 在时间加权中，近三年的业绩权重为0.6，近两年的业绩权重为0.2，近一年的业绩权重为0.2。