资产配置与决策.pdf

安大略省教师养老基金委员会 （OTPPB ）资产配置决策 目标 • 理解养老基金资产管理，辨识其面临的各种 风险 • 理解风险收益曲线的概念以及假设条件对分 析结果的影响 • 理解定义与选择资产类别的重要性 要点 • 风险收益曲线分析方法是资产配置分析的有 效工具 • 风险收益曲线分析方法需设定特定的假设条 件，条件改变会影响分析结果 • 养老基金的资产配置决策需要考虑基金的目 标，要同时反映资产与负债 开始案例前 1. OTPPB的主要目标是什么？ 2. OTPPB为什么要重新评估分散投资策略？ 3. 试评论咨询人员1991年的报告。 4. 风险收益曲线对假设条件的敏感性如何？ 这意味着什么？ 5. OTPPB需要考察的主要风险是什么？ 6. 如果你是布斯，你会为董事会提交什么样 的分析报告或建议？ 养老基金 • 分类：依据受益额的计算方法 – 固定缴费基金（defined contribution ） – 固定受益基金（defined benefit ） • 计算公式（服务年限、薪水） • 指数化 • 存在资产不足以保证受益额的情况 教师养老基金 • OTPPB – 1990年以前只能投资于安大略省政府债券 – 《养老金受益法案》“谨慎” 性原则 – 成立的原因之一是其资金状况 – 固定受益基金 – 加拿大最大的金融机构之一 – 基金的平均缴纳主要取决于基金资产的实际回报 资产组合分析与1991年度报告 • 首要任务：资产组合多元化 • 咨询公司的“六个步骤” – 认定目标 – 识别主要财务风险 – 主要经济变量 – 评估影响（只调整资产的分析方法） – 评估影响（资产负债同时变动） – 长期资产配置优化建议 风险收益曲线 • 界定一整套资产类别 • 两个关键性假定： – 投资者偏好更高的收益（其它情况相同） – 投资者偏好预期收益的变动程度较小 • 资产组合限制条件 • 不同时期实际回报率分析 • 不同类别资产的回报与风险 • 资产类别的相关程度 负债模型 • 成本主要取决于基金资产的实际回报 • 检验不同资产组合对基金筹资的影响 • 咨询人员建议： – 股票：80 ％ • 北美大公司：40 ％（80 ％加拿大、20 ％美国） • 北美以外：20 ％ • 北美小公司：10％（40 ％加拿大、60 ％美国） • 房地产：10％ – 债券：20 ％ • 咨询人员建议：调整过程越早越好 • 股票占80 ％的比例是否过高？ 决策 • 事关20万参与者及其家人和安大略省纳税人 的利益，必须谨慎 • 不到一年时间 • 近期将有2 ％资产投资于实际回报债券 （Real Return Bond） – 收益率：4.25% • 对咨询人员报告与建议的审阅带来的问题多 于答案 布斯的问题 • 投资于股票的比例：提高、维持不变或者降低？ • 加拿大股票与外国股票之间的比例是否合适？ – 是否提高资产组合的风险收益比？ – 哪一种资产比重应该降低？ – 固定投资组合目标是否合适？ • 如何定义每一类资产并如何在各类资产中进行投资 组合？ • 如果1991年报告的假设条件发生变化，对现在的 影响什么？ • 如何对基金进行适当的风险评估