中国大豆套利投资报告.DOC

中国大豆套利投资报告 演讲者：实达运作二部交易员·李成 大豆是一种重要的粮油兼用的农产品，是我国最早开放市场的品种之一，早在入世前,我国大豆就已加入全球范围的竞争行列，因此大豆具有良好的国际流通性。目前，大连商品交易所，已成为仅位于CBOT之后的大豆期货交易市场。 大连商品交易所，在我国的大豆产业中，发挥着重要的作用，吸引了广大消费商、生产商、贸易商、投资者的参与，因而，在我国有着巨大的市场容量。 正因为大豆期货市场有着良好的流通性、广泛的参与性，所以在该市场，存在着许多低风险高收益的套利机会。在波动频繁的大豆期货市场，套利交易是我们获取稳定收益的一个较好途径。下面就这些机会，我们在此做一些讨论。 国内大豆期货和现货概况 1）期、现市场相关性 在我国，大豆期货市场与现货市场是紧密相连的，大豆自从很早以前，放开价格进入国际市场以来，大豆期货市场为大豆产业的发展壮大，作出了不可或缺的贡献。大豆振兴计划提出后，东北产区普遍流行订单农业模式，豆农与当地农业集团捆绑在一起，成为大豆期货市场的重要参与者；同时，许多农业集团本身就直接参股、控股期货公司；由于我国既是进口大国，又是消费大国，还是大豆主产国，因此，各种市场要素比较繁杂，而平衡各种要素的最有力的工具，就是期货市场。期货市场与现货市场的信息能够得到及时而又准确的传导。我国大豆期货市场“发现价格”和“规避风险”的功能，很好的调整了农民的种植结构，规避了经营者的市场风险，增强了企业的市场竞争力。在美国，豆农、大豆贸易商和压榨商几乎都以CBOT的价格为基准进行现货交易，并对其现货贸易进行套期保值。 2）国内外期货市场相关性 我国自从96年后就是大豆净----进口国，这是我国耕地资源有限，而大豆需求量逐年增长的必然结果。今年1—6月份，我国大豆进口同比增长达211%，豆油则高达589%。 基于此，大连商品交易所与代表卖方的美国CBOT相互影响，两地天气、播种面积、产量等方面的信息都会及时反映到两个期货市场。因此，两个市场有着较强的相关性。我们从这副图能够很明显的看出： 这幅图，我们取了5到6年的数据，大家从这幅图可以看到两者的曲线非常相似。我国一些大型粮油集团可以直接在CBOT进行保值操作。沿海许多大型压榨企业，对进口大豆的依赖程度是非常高的，他们主要通过CBOT的行情来安排美洲大豆的采购计划，并以CBOT的价格作为合同的基准价。例如：占我国食用油市场半壁江山的嘉里粮油就通过新加坡在CBOT做买入保值交易。 我国近几年压榨能力的大幅增长，几乎都是进口型企业的增长，下面是我国沿海以进口大豆压榨为主的企业的一个简单统计： 加工量（吨/日） 1000 2000 3000 7000 企 业 数 72 28 13 2 例如： 中粮控股的“福临门”生产商----东海粮油，目前的日加工量为7000吨。9月份后，因新建的第5家压榨厂开工，将达到12000吨/天。这家公司就是凭借张家港的港口优势，大量进口大豆。 3) 市场异常现象 A） 商品季节性因素 大豆是季节性很强的农产品，在进入供应旺季或消费淡季时，会加大同期合约的价格压力，从而拉大与远期合约的价差。反之进入消费旺季，或供应淡季时，则会缩小价差。在大豆市场，有强市合约和弱市合约之分，这就是大豆季节性的最直接反映。 B）突发事件的影响 因运输中断、自然灾害等因素的影响造成短期内供求关系的紧张，会导致现货及近月合约价格上涨，或者因为集中到货，下游企业停产等因素导致近期合约大跌。在SARS期间，我国去美洲运大豆的货轮就因为要隔离检查，而耽误了船期，导致近期合约大幅上涨。此外，洪涝、干旱、病虫害对大豆市场的影响也是很明显的。 C）经济周期转折导致商品价格运行趋势的改变，从而打破固有的升贴水模式，导致价差的偏离。商品运行周期往往会提前或滞后于整体经济周期。 D）主力集中在某个合约或者主力逼仓，造成该合约价格明显偏高或者偏低。 E）国家政策的突然颁布或改变造成供求关系的改变，从而导致价格产生偏离。例如：我国颁布《转基因管理条例》时，国内大豆市场涨停，而CBOT则大幅下挫。二十几天前，市场因为国家于月底要重新审理进口许可证的消息放量下跌。 4) 市场容量 套利操作资金一般投入较大，如果市场容量小，成交清淡。那末所谓套利操作也只是纸上谈兵。 大豆市场发展成熟，具有足够的市场弹性。大豆品种是国内非常活跃的大品种，成交量占到整个期货市场的30%以上，在该市场进行大资金运做，会让我们几乎不露痕迹的进出，非常畅通。 二、套利机会判断应考虑的因素 在上节里讲到，市场里有许多异常因素导致价差偏离，但在我们的实际操作中，不是每一次都能根据偏离价差进行操作的，这要求对每一次具体的套利机会进行判断。这些判断包括： 造成价差偏离的主要原因是什么 偏离价差回归正常时的时