中国最新家电研究报告.PDF

中国国际金融有限公司 China International Capital Corporation Limited 中国：白色家电行业 2004 年 5 月 14 日 李昂 Liang@ 岁寒，知松柏后凋 邱劲 Qiujin@ （021 ）5879 6226 投资要点： 中国白色家电产业正处于整合期，原材料价格上涨为整合提供了绝好的时机，强势企业凭借规模和成本优势， 压缩盈利空间以淘汰弱势企业，提升产业集中度。由于没有消费税等因素的制约，行业竞争环境较为公平，有 助于强势企业增强竞争力，加速产业整合。整合是以竞价和压缩利润为代价的，是一个痛苦的过程，伴随着价 格的下滑和利润率的降低。随着强势企业份额不断扩大和弱势企业持续退出，竞争将会从竞价逐渐转向提升技 术、质量、渠道和服务为主的模式。 家电零售渠道专业化一方面可以实现产品集中出货，加快存货和资金周转，节省营业费用；另一方面，专业家 电零售商凭借庞大的销售网络与营销能力，以大规模统购分销的方式，而成为价格的决定者。零售商之间的激 烈竞争更加剧了价格下滑，挤压了生产企业的利润空间。 现阶段面临的一些问题仍在羁绊产业的发展。产品技术差异不大，普遍同质化造成有效供给不足；产能增长过 速且利用率低，导致库存居高与供给过剩，造成资金占用及跌价损失；企业不具备完整产业链，核心部件压缩 机基本无力自产，无法有效降低成本；外资品牌纷至沓来，利用国内低廉的生产成本和完善的零部件配套体系， 以高性能价格比对国产品牌形成冲击。 中国是世界最大的家电生产国和消费国，产销量大且增长迅速。尤其在乡村市场，空调、冰箱的普及率还比较 低，需求潜力大。家电需求同居民收入、住房面积、电力设施以及服务和观念密切相关，现阶段乡村市场潜力 并未充分释放。独具的低成本优势和完善的零部件配套体系使中国家电产品在国际市场具有无以伦比的价格竞 争力，出口占总销量比重和出口增速均逐年提高，OEM 为主要模式。降低出口退税率，虽然会抑制家电出口增 长，但也起到了制止过度竞价，避免遭受反倾销的效果，对培育发展海外市场具有长远意义。 我国家电社会保有量大，作为耗电大户，占国家电力消耗比重日益增加。现阶段实行的空调和冰箱能效标准较 低，高峰集中用电多次出现电力供应短缺。此外，欧美等海外市场提高了能效标准，使我国家电出口遭遇技术 壁垒。提高家电能效水平可以缓解用电紧张矛盾，节约使用成本，拓展海外市场，还可以运用技术竞争加速产 业整合，因此，节能必将成为白色家电产业今后发展的主题。 “已是悬崖百丈冰，犹有花枝俏”，在传统产品饱受价格战之苦时，中央空调作为技术进步的产物，以高额利 润回报成为了厂商竞相追捧的新增长点。家用中央空调在我国城镇市场处于起步阶段，需求增长迅猛。由于进 入的资金和技术壁垒高且销售模式独特，因而决定了其较高的生产集中度和价格水平，中央空调业务是白色家 电企业今后盈利增长的重点。 在白色家电上市公司中，格力电器与科龙电器的业绩较为突出和稳健，高投资收益率和低市盈率水平凸显公司 的投资价值。随着行业环境的改善，竞争秩序的规范，这些企业的市场份额与主导力将进一步增强，投资价值 也必将得到提升。 请参阅每页底端的重要披露 白色家电行业报告 目录 白色家电产业概述 6 空调产业概况 6 冰箱产业概况 9 空调与冰箱产品结构 9