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黄金期现套利可行性分析报告及方案 一，黄金期现套利可行性分析： 从我国黄金市场的发展历程来看，黄金期货的上市交易是继上海黄金交易所成立之后的又一里程碑式事件，使得现货黄金产品、黄金延期交收产品和黄金期货共同组成了我国黄金市场上一条相对完整的产品链，投资者可以选择更丰富的投资手法，比如套保、套利等操作。那么，上海黄金交易所的黄金现货和上期所的黄金期货之间的套利究竟是否可行呢？ 由于黄金期货合约规定，交割单位为每一仓单标准重量（纯重）3000克，交割应以每一仓单的整数倍交割。因此，我们可以在上海黄金交易所购进3千克Au9995黄金，然后入库至上期所形成标准仓单，同时抵押仓单，卖空6月期货合约。其中所需成本如下： 上海黄金交易所 手续费 0.12元/克 360元 运保费 0.07元/克 210元 出库费 0.002元/克 6元 上海期货交易所 交易手续费 60元/手 360元 仓储 1.8/千克/天 648元（按6月交割，至今约120天计算） 交割手续费 0.06元/克 180元 出入库 4元/千克 12元 合计 1776元 按照2月25日金交所Au9999的收盘价216.25元/克，购入三千克黄金所需的资金为648750元，目前半年期贷款利率为6.57%，则资金成本为21312元。加上上述交割费用，总共需要的资金成本为23088元。据此，我们可以得出6月合约目前较为合理的估值价格，即当期现套利利润为0时的期货价格。 由于套利利润=（期货价格-现货价格）*交易单位-总成本。因此，合理期货价格=总成本/交易单位+现货价格。对于目前，即23088/3000+216.25=223.95，由此可见，目前期货价格比较合理，略低于合理价格。 另外，由于交易成本中的仓储费用随着天数的增减而增减，其它费用不变。因此，我们可以依之计算其后每天的合理价格。 从图上我们可以看出，黄金期价沿合理期价附近波动，走势基本吻合，当过高或过低时，能够快速出现修正，运行状况良好。如果能及时主动的把握住套利机会，可以获取无风险套利收益。当然，这种机会不是经常出现，需要投资者仔细把握。从黄金期货上市至今，在最初的一个月内出现过三次良好的期现套利机会，但随着黄金品种运行的愈加成熟，期现套利的机会将逐步减少，或者出现之后短期内就被市场所修正。 另外从目前黄金的基本面来看，特征有三。第一，秘鲁、南非等老牌的黄金生产国07年产量均出现下滑，主要原因是由于金矿资源面临枯竭，开采难度越来越高；第二，中国、俄罗斯等国家的投资需求大大上涨，07年需求上涨幅度均达到两位数之高；第三，美国次级债危机挥之不去，美元指数颓势依然，而国内通货膨胀的压力不减，黄金作为抵抗风险与通胀的硬通货，越来越受到投资者的关注。因此，长期来看，金价仍然将震荡上行。因此，当期货价格低于224元/克时，我们依然可以轻仓买入，长线持有。 二，黄金期现套利方案： 黄金跨市套利交易就是在上海期货交易所和纽约商品交易所两个市场利用一种商品不同合约价格变化的不同，分别建立相反交易头寸以赚取人民币升值利润进行套利的投资方法。黄金期现套利交易就是在上海期货交易所和上海黄金交易所两个市场利用一种商品不同合约价格变化的不同，分别建立相反交易头寸进行套利的方法。当两个合约价差大于两个合约的套利成本时，就会出现套利操作的机会。跨市套利因为黄金是免税商品，它的定价往往取决于利率或者债券，因此，国内黄金价格与国际黄金会呈现一致的走势，通过相关性研究，两者走势相关性为0.996。两者之间换算公式为：国内黄金＝国外黄金×人民币汇率/31.1035。所以国内黄金与国外黄金的比价主要是人民币汇率。具体的操作方法是：国内企业通过在国内、国外期货市场开设账户，确保在两个市场中都有足额的资金用于保证金和保持保证金的动态平衡，一般来说国内市场保证金在10％，NYMEX市场保证金为5％，将两个市场的资金都放大到10％，合计总投资为20％。　　（注：黄金价格均以2006年1月3日的黄金价格作为基准）　　例如：有1000万人民币资金，500万资金做国内期货，500万资金做国外期货，这500万资金换成美元为71万左右。　　400万资金做期货空头，相当于做4000万人民币的黄金；400万资金做NYMEX期货多头，相当于做4000万人民币黄金多头。　　假设：人民币升值8％，获取利润将达到4000×8％＝320万。剔除500万资金换取美元的8％的损失空间和一年的资金占用利息4.14％，净收益为320－40－41＝239万，收益率为23.9％左右。　　以2007年为例：在人民币升值情况下，我们在两个市场同时买入纽约期金、卖出国内的黄金，持有一年，纽约黄金价格上涨30.79％，国内黄金价格上涨22.26％。进行跨市套利就能够赚