公司治理和公司的绩效管理.ppt

公司治理和公司的绩效管理 一、公司治理的不同模式 1.小企业的治理模式 世界各国的治理模式基本相同 内部人控制 资本家的企业 可以是家族制 也可以是合伙人制 内部人控制的两种方式 家族制企业好还是不好？ 欧洲表现出众的10大家族企业全部融合了家族力量和市场规则 信任比契约更加具有竞争力 家族企业靠的是彼此的信任 而公众持股企业靠的是契约 后者会因为信息不对称而支付很高的代理成本 分布行业 在奢侈品、汽车、媒体和零售等依赖形象和人际技巧的行业中家族企业较为活跃 但在需要大量资本投入的保险、能源或公用事业等行业中家族制企业比较罕见 表现良好的家族制企业 2.大公司的治理模式 大公司治理模式很不相同 英美模式 欧洲大陆国家与日本模式 3.英美模式 (1)股权融资 企业拥有大量自有资本 银行资本是借入资本，不是自有资本 发行股票所得资本是自有资本 自有资本可以做创新预算 (2)“委托-代理”制 所有与使用的专业化分工 企业由资本家的企业变为企业家的企业 委托代理对于股东来讲可以获得企业家的知识溢价 但是，委托代理也需要支付代理成本 因此，委托代理就产生了大股东监管问题 (3)分散的所有权 银行不能对企业控股 法律限制大股东持股数量 股东因此可以分解为三部分 大股东 有耐心的小股东 没有耐心的小股东 (4)大股东行为 通过交易和接管进行非连续性控制 大股东股票买卖导致企业风险暴露 新的大股东可以通过接管公司进行管理层重组 控制是非连续性的 但交易是必要的前提 一个三期模型的解析 0 1 2 观察 低价购入 业绩提升 发现绩差企业 绩差企业 变成蓝筹 股票 股价上升 获取控股权 采取混合策略 进行监控 抛售部分获得交易收入 持有部分获得投资收益 支付信息成本 + 支付重组和 获得现金流 现金成本 (5)经理激励 薪酬 （存量人力资本） + + 声誉 + 期权 年金 （流量人力资本） (6)经理绩效评估: 托宾Q：为股东带来交易收入 (Q =股价/重置成本) 投资：为股东带来投资收益 企业年龄：为股东带来长期收益 4.德法日模式 (1)银行融资为主 融资成本相对较低 便于银行控股 有利于执行国家产业政策 目的是为了赶超 银行融资成本为何低？ (2)主办银行制度 集中的所有权 以银行为大股东的连续性控制 主办银行制度的优点 有利于动员社会储蓄 有利于企业规模扩张 主办银行制度的问题 向企业抽租(静态) 不利于企业创新(动态) 主办银行的抽租过程（静态） 主银行控股主客户企业可以获取两种收益 股权收益 债权收益 有风险 为使主银行收益最大 无风险 降低股权收益 增加债权收益 股息分红减少 超额贷款 利息收入增加 中小股东受损 银行大股东得益 企业被抽租 主办银行制度为什么不利于企业创新（动态） 企业缺乏自有资金 银行资产是无风险资产不能被用于风险投资 企业家被银行家控制 (3)企业管理层的激励 薪酬+声誉 声誉可以成为高管进入政界的资本 (4)德法日模式的适用性 追赶型经济 传统经济 (5)结论 为什么会有金融资本 股权融资与银行融资各有优点，适合不同的经济发展阶段 股权融资更加有利于企业家创新 银行融资更加有利于企业规模扩张 银行促进企业扩张的边界是产品市场 二、如何评价大公司高管人员的绩效 内部融资还是外部融资 多元化经营还是专业化经营 公司财务杠杆的利用 中国的问题 1.内部融资还是外部融资 （1）股份制企业创建的目的 把分散的资本加以集中 在所有与经营之