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2010-03-12 交通运输、仓储业/航空运输业 公司研究 /更新报告 中国国航 (601111) 非公开发行方案好于市场预期 —中国国航非公开发行点评 增持/ 维持评级 股价：RMB11.64 国航董事会通过非公开发行方案：中国国航董事会2010 年 3 月 1 日通过 了非公开发行股票募集资金方案，通过向中航集团、中航集团境外全资子 分析师 公司中航有限、特定对象发行 A 股和 H 股的方式募集资金 56 亿元人民币 李军 +10.4 亿元港币，此次非公开发行采用 A 股非公开发行和 H 股非公开发行 021lijunyjs@ 相结合的方式，其中在 H 股向公司大股东中航集团境外全资子公司中航有 限定向发行不超过 15,700 万股 H 股，发行价格不低 6.62 元港币/股；在 A 股非公开发行数量不超过 58,500 万股，发行价格不低于 9.58 元/股，其中 公司控股股东中航集团拟以现金认购不超过 15,700 万股，认购额为 15 亿 相关研究 元人民币。即大股东中航集团加之其全资子公司中航有限在此次非公开发 行中认购额为 15 亿元+10.4 亿元港币。 非公开发行完成后，公司主要财务指标均有所改善：预计的非公开发行完 成后，公司资产负债率由发行前的 76.41%下降至 72.24%，每股净资产由 1.99 元/股提升至约 2.25 元/股；总资产由 1019.59 亿元提升至 1084.59 亿 元，公司主要财务指标均有所改善。 我们的总体看法：我们认为中国国航此次的非公开发行方案符合市场中比 较乐观的预期，主要体现在如下几个方面：一、除政府的 15 亿元注资外， 中国国航大股东中航集团额外出资 10.4 亿元港币，通过其全资子公司中航 有限参与到 H 股定向增发，表明集团公司支持上市公司以及更加看好上市 基础数据 公司未来发展；二、发行方案并未按照最大融资额融资，假设中航集团按 总股本（百万股） 12251 照目前的共计出资额（15 亿元+10.4 亿港币）共计约 24.15 亿人民币中的 流通 A 股（百万股） 7846 12.07 亿元在 H 股认购，12.07 亿元在 A 股认购，可额外向其他特定投资者 流通 B 股（百万股） 0.00 可转债（百万元） N/A 发行 A 股约 4.443 亿股，从 A 股其它特定投资者募集资金约为 42.57 亿元， 流通 A 股市值（百万元） 91324 高