股票价格服从分数Brown运动的期权保险精算定价.pdfVIP

维普资讯 1973年，Black和Scholes在股票价格服从几 J (1) 何Brown运动且股票预期收益率和波动率为常数} 』净m州一 ’ 的假设下，提出了著名的B1。k—s。h。l公式。而l 现实中股票的收益率往往是波动变化的，是某些 PK(，E[xp卜』rf()d}K—exp卜Jt3(0dtlST()]I‘ 变量的函数。后来众多的学者提出了各种期权的f ， (2) 定价模型，如Menan(1973)和Amin·Jarrowjlex一 K 』B㈤ (1992)的随机利率模型；Bates(1991)和Madan，，J 其中，I表示事件A的示性函数。 Chang(1996)的纯粹跳跃模型；Rubinstein(1994)I 定义1没有对金融市场作任何经济假设。计 的马尔科夫模型；Aase．K (1988)的ItO过程和随 算潜在损失时仅用了风险资产按期望收益折现， 机点过程的混合模型；Amin和Ng(1993)的随机f无风险利率折现的思想，其结果对无套利完全市 波动，随机利率模型；Terence，Chan (1999)几何 I场和有套利不完全市场都有效。 Levy过程模型。这些模型都与Brown运动有关，I 定义2给出的欧式期权定价与传统的期权 并且假设市场是完全的无套利的。但实证研究表 i定价不同，传统的欧式看涨期权执行条件为s 明，股票价格具有长期依赖性和自相似性，而分数J Bmw运动也具有自相似性和长期相依性，所以jK，而不是exp卜』B(f)d}sexp卜』rt()dt}K 用分数Brown运动能更好的刻画股票价格的波动f 二、股票价格服从几何Brown运动的期权定 规律。以价格过程服从分数Brown运动的股票为f价 标的资产所构成的金融市场是有套利的，因此不l Mdlb。n和V Ns(1968)首先研究了分 能用无套利理论定价。1998年Bladt和Rydberg提J数Bmn运动，定义如下： 出来了保险精算方法，将期权问题转化成一个公I 定义3若中心高斯过程BH：B{(t)，t≥0l的 平保费的确定问题。由于无任何市场假设，所以保J协方差函数有如下形式： 而且对有套利又 霎 fE()B(2(-t一 、 非均衡和不完备的市场也有效。本 i ～… “、 。 … 一 文把这种方法推广到股票服从几何分数Brown运f 其中V为规范化常数，并且B(0)=0；称BH= 动上，得出欧式期权的定价公式。 j{B(t)，t≥o}为Hurst参数为H∈(o，1)的分数Brown 一 、 期权的保险精算定价方法 l运动。 考虑连续时间的金融市场只有两种资产，一 J 分数Brown运动具有平稳增量性、自相似性 种是无风险资产(如债券)，在t时刻的无风险利l且E[Bs(t)一Bs)】：=V(t～s)zH，即Vc~O、BH(ott)~ctB 率为t)。另一种是风险资产(如股票)，在t时刻的jf()有相同的分布函数，且有长期相依性。当 H 价格用s(t)表示。考虑时间区间为f0，1]，0表示现 f 在，T表示到期日。fsf()，f≥o}是定义在某个完备概1『时协方差为正数，当oH争时协方差为负数。 率空间(n，F，P)上的随机过程，{F：t≥O}是由s(f)生 f ， ， 成的自然盯一代数，s0()：s是大于零的常数。 』当H争时则为一般的Br。wn运动，H≠争时分布 定义1价格过程st()在o[，t】产生的期望收益fB。运动不是半鞅 我们用分数 Brown运动 BH(t)代替标准的几 率6f3[(s)ds定义为exp{6f13(s)ds}=。其中B(t)为 何Brown运动得到随机微分方程 ： 连续复利收益率(股票在t时刻的瞬时收益率)。 dS Sdt+~SdB~t)，∈R，盯O，So=O，t∈[O，TI(3) 设 C(K，T)和P(K，T)分别表示以股票价格 s(t) 由于H≠ 时B}I(t)不是半鞅 ，所 以(3)不能 为标的资产执行价格为 K到期 日为T的欧