23基于动态利率期限结构模型的定价技术.pptVIP

贴现债券的欧式期权定价公式 在连续时间形式的Ho-Lee模型中，基于贴现债券的欧式期权有如下定价公式：在时间0，时间T到期的基于到期日为s的贴现债券（ ）的欧式看涨期权和欧式看跌期权的价格分别为 其中： L是该债券的面值，X是它的执行价格； ； 。 在Hull-White模型中 其中： L是该债券的面值，X是它的执行价格； ； 计算环境 本章选择2005年1月31日作为计算可赎回债券和可回售债券价格的时间点。 取2005年1月31日之前发行，2005年1月31日之后到期的可赎回/可回售政策性金融债，共16支，其发行单位全部为国家开发银行，其中有一支包含的是延期选择权。 为了计算方便，本章仅考虑只包含一次选择权的可赎回/可回售债券；本章的重点考察对象是期权，因此选择2005年1月31日之后行权的债券，共13支。 如果某支债券在2005年1月这一个月内既不存在报价，又不存在成交价格，也就是说在这一个月内完全无法得到有关这支债券的任何价格信息，在这种情况下，这支债券在2005年1月31日这一天的价格，即使可以由以前的价格求得“合理价格”（假设债券的到期收益率不变计算的价格），也是没有可比性的。因此，本章选择在2005年1月有价格的9支债券作为样本债券。然后根据债券在过去三个月内的报价频数和成交频数之和，将这9支债券按流动性排序，选择用流动性较高的前5支债券（0302020，0302150，0402020，040211，040216）来拟合模型，再用拟合的结果为剩下的4支债券（020205，0302130，0302160，040224）定价。 计算数据集：价格频数前五的含权债券数据集Resdat.optionbond1，用来计算模型参数；价格频数非前五的含权债券数据集Resdat.optionbond2，用来计算合理价格（定价研究）；利用Nelson-Siegel Svensson扩展模型拟合银行间市场的固定利率政策性金融债券，得到的利率期限结构模型参数Resdat.Nelson。 Resdat.optionbond1及Resdat.optionbond2具体生成过程见习题1。 Resdat.optionbond1及Resdat.optionbond2变量说明： Bdcd—债券代码 Bdnm—债券名称 Par—债券面值 Putflg—回售标识，1为是，2为否 Callflg—赎回标识，1为是，2为否 Matdt—到期日 Maturity—到期期限 Optionmat—含权期限 Couprt1—票面利率1，期权执行日之前的票面利率 Couprt2—票面利率2，期权执行日之后的票面利率 Freq —年付息频率 Price—债券2005年1月31日合理价格（全价） 结果分析 用债券Resdat.optionbond1中的债券数据拟合Ho-Lee模型，得到的拟合结果为： 用债券Resdat.optionbond1中的债券数据拟合Hull-White模型，得到的拟合结果为： 表23.5 Ho-Lee模型为可赎回和可回售政策性金融债券定价结果（2005年1月31日） 债券代码 不含权部分 理论价格 期权部分 理论价格 期权种类 含权债券理论价格 含权债券 实际价格 020205 79.48 10.46 投资人回售权 89.94 100.58 0302130 94.18 0.00 发行人赎回权 94.18 101.01 0302160 86.03 5.81 投资人回售权 91.84 101.28 040224 115.36 0.00 发行人赎回权 115.36 99.77 表23.6 Hull-White模型为可赎回和可回售政策性金融债券定价结果（2005年1月31日） 债券代码 不含权部分 理论价格 期权部分 理论价格 期权种类 含权债券 理论价格 含权债券 实际价格 020205 79.48 9.39 投资人回售权 88.87 100.58 0302130 94.18 0.00 发行人赎回权 94.18 101.01 0302160 86.03 5.81 投资人回售权 91.84 101.28 040224 115.36 0.00 发行人赎回权 115.36 99.77 表23.7定价结果分析 债券代码 期权种类 不含权部分 理论价格 含权债券 理论价格计算公式 含权债券 理论价格 期权部分 理论价格 020205 投资人回售权 含权债券实际价格 =不含权部分理论价格 + 期权部分理论价格 含权债券 实际价格 偏低 0302130 发行人赎回权 含权债券实际价格 =不含权部分理论价格 - 期权部分理