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第四章 财务业绩评价 4.1 引言 财务分析的应用 财务分析主要为企业确定其主要的优势及劣势提供支持，它可以表明： 公司是否有足够的现金偿还债务； 应收账款的回收期是否合理； 存货管理政策是否有效； 厂房、资产、设备是否充足； 要实现股东利益最大化，是否拥有恰当的资本结构。 财务比率（financial ratio） 它反映公司活动的一种比例关系，例如流动资产与流动负债之比。 可以利用财务比率对公司一段期间的财务状况进行比较，或与其他公司进行比较。 使用财务比率时注意以下几点： 财务比率可能只包括具有可能比率的代表性样本 财务比率仅是反映公司优劣势的代表性数据 必须仔细分析财务比率以发现其真正内涵（分子、分母） 财务比率只有与某一标准进行比较才有意义 会计方法不同可能导致计算出的财务比率有实质性差异 一、流动性比率 企业如果要持续经营就必须有足够的现金偿付到期的债务。即，企业必须保持流动性。确定一个企业是否具有流动性的方法是考查流动资产和流动负债的关系。 （1） 流动资产包括企业现有的和银行的现金以及在正常经营期内能在12个月内转换成现金的所有资产，如，持有短期投资的有价证券、应收账款、存货及预付账款。 流动负债包括预计一年内到期的债务，如应付账款、应付票据。 （2）速动比率 这个比率又被称为“酸性试验比率”，这个比率考虑到存货时缺乏流动性的，特别是在营运过程中，存货很难按账面价值清算。 流动性比率的缺点 公司盈利被排除在外； 流动资产在公司正常经营中是必须的，不能拿来变现。 二、资产管理比率 资产管理比率，反映公司运用资产创造收入的能力。财务管理的目标之一是确保企业的资源能够在各资产账户中最优分配。 （1）平均收款期 平均收款期是赊销发生日与顾客付款日之间间隔的平均天数，由应收账款余额除以平均每日赊销净额确定。 平均回收期太高表明企业采取过于宽松的信贷政策；太低表明公司的信用政策过于严格，可能会减少销售额。 与平均收款期对应的是应收账款周转率 （2）存货周转率 营运成本在利润表中；如果一个企业的销售额一直持续增长，存货平均余额可以通过年初和年末存货之和除以2得出；如果销售额波动性很大，最好用一整年的月底存货和除以12计算。 （4）总资产周转率 该公式反映了一个企业如何有效地利用其全部资源创造收入，它是各种资产管理比率的综合计量。 三、财务杠杆管理比率 财务杠杆比率衡量了公司使用财务杠杆的程度，长短期债权人之所以关注企业使用财务杠杆的程度，原因在于它表明企业在偿还债务时承担的风险。 资产负债表给出了在某一特定时点财务杠杆的静态衡量方法，并强调债务总额；而利润表则是采用动态的衡量方法。 财务杠杆比率主要有以下几种类型： 资产负债率、产权比率、利息保证倍数和固定费用保证倍数。 （1）资产负债率 它反映了在企业总资产中，有多少是通过负债取得的，债券持有人倾向于低负债率，这样在发生破产清算或其他一些主要的财务问题时，可以得到保护。 随着负债比率增加，固定利息费用也在增长，如果债务比率变的过高，企业在经济衰退期间产生的现金流量可能不足以支付利息。 高负债率意为着股本比例低（即通过股本融资的资金占总资产的百分比低） （2）权益负债率 （3）利息保证倍数 该比率利用利润表中的数据衡量公司财务杠杆的使用情况。关注的是每年债务负担及可用于支付债务的现金流的比较。它表明公司目前收益满足当前利息支出的保证程度，这里使用息税前利润是因为利息支出来自于营业收入。 （4）固定费用保证倍数 固定费用包括优先股股利和长期租赁合同下支付的租金。偿债基金是按年支付的用于偿还一部分债务或到期债券本金。 这里要考虑税前债务。偿债基金和优先股股利都没有税收抵减，需要由税后收益支付。税后支付额须除以（1-T），T是税率，将这些付款项目转换为税前的。 四、盈利能力比率 盈利能力比率衡量了一个企业如何有效地利用销售、总资产以及最重要的股东投资来创造利润。 主要有以下几种：毛利率、净利率、投资收益率和净资产收益率。 （1）毛利率，衡量了扣除经营成本后的企业收入的相关利润，揭示了企业在考虑定价和控制生产成本的情况下，如何有效地做出决策。 （2）净利率 它衡量了企业在扣除包括税金和利息等所有费用后的盈利状况。 有时候用 该指标衡量在考虑融资决策影响之前的企业经营获利能力，由于计算时不考虑利息费用，更适合不同企业之间盈利能力的比较。 （3）总投资收益率（ROA） （4）净资产（股东权益）收益率（ROE） ROA与ROE 与ROE的基本区别，是反映股东和债权人共同提供的资产所产生的利润率。 ROA与资产周转率和利润率之间的关系表明，任何一方