暨南大学MBA课件-《财务管理》专题九.pptVIP

* 暨南大学会计学系 * 五、投资决策与筹资决策关系 * 暨南大学会计学系 * 余论：投资决策与筹资决策关系（1） 投资决策与筹资决策不是完全独立的两个过程，而是相关联的、密不可分的两个过程。投资决策是筹资决策的前提，只有存在可行的投资项目，才有必要筹资。而筹资的最终目的就是为了投资。投资决策与筹资决策联系的桥梁就是资本成本。筹资决策的边际资本成本必须与投资决策所使用的资本成本（体现在折现率）相等。从这个意义上说，投资决策制约着筹资决策，筹资决策反过来影响投资决策的经济效益。筹资决策失误，投资决策难以取得预期效益。 * 暨南大学会计学系 * 余论：投资决策与筹资决策关系（2） 从决策程序看，先有投资决策，而后才有筹资决策。但是，从资本运用角度看，却先筹资而后投资。这给人一种假象：似乎企业先筹资，然后再寻找投资机会。揭开这种假象所造成的迷雾，对于提高企业的投资效益和筹资效益具有重要的理论意义和实践意义。资本成本的另一个作用就体现在于此。 * 暨南大学会计学系 * 余论：投资决策与筹资决策关系（3） 投资决策： 项目可行否 （折现率或IRR） 项目可行 项目不可行 （资本成本） 筹资决策： 资本预算 内源融资 外源融资 债务融资 股权融资 债务与股权相结合 方式与渠道 方式与渠道 资本结构 * 暨南大学会计学系 * 讨论： 1。就资本预算方法而言，国内外并没有什么区别。我国企业应用这些方法所面临的环境与国外企业有何不同？这些环境的不同又如何影响资本预算方法在我国应用的有效性程度？ 2。资本预算方法隐含的假设与决策者的行为是否存在矛盾？如果您认为存在矛盾，那么，这种矛盾在我国企业表现如何呢？ 暨南大学会计学系 暨南大学会计学系 * 暨南大学会计学系 * 专题九：资本预算 本专题讨论： 项目投资类型 现金流量估算方法 项目投资分析方法 考虑风险的项目投资分析方法 投资决策与筹资决策关系 * 暨南大学会计学系 * 一、项目投资类型 * 暨南大学会计学系 * 项目投资类型 按项目从属关系：独立项目与互斥项目 按项目现金流量模式：常规项目与非常规项目 按项目性质： 与维持现有生产经营有关的重置型投资 与降低成本有关的重置型投资 与现有产品和市场有关的扩充性投资 与新产品和新市场有关的扩充性投资 与工业安全和环保有关的强制性或非盈利投资 * 暨南大学会计学系 * 二、现金流量估算方法 * 暨南大学会计学系 * 现金流量估算方法（1） （一）现金流量的一般概念 一个项目投资引起的企业现金支出和现金收入增加的数额。这里的现金是广义的现金，与会计学的现金不同。 1。现金流出量 项目引起的企业现金支出增加额。 （1）购置生产线的价款 （2）生产线的维护、修理等费用 （3）垫支的流动资金 * 暨南大学会计学系 * 现金流量估算方法（2） 2。现金流入量 项目引起的现金收入增加额。 （1）营业现金流入量 营业现金流入量=销售收入-付现成本 付现成本是需要支付现金的销售成本，转账摊销费用如折旧费不属于付现成本。 付现成本=销售成本-折旧 如果从现金流动的角度看： 营业现金流入量=利润+折旧 * 暨南大学会计学系 * 现金流量估算方法（3） （2）生产线出售或报废的残值收入 （3）收回垫支的流动资金 3。净现金流量 一定期间现金流入量与现金流出量的差额。这里的“一定期间”根据项目投资的决策需要而定。有时指一年，有时指项目投资持续的整个年限内。有时，现金流量指的就是净现金流量。 * 暨南大学会计学系 * 现金流量估算方法（4） （二）税后现金流量的估算 1。税后收入和税后成本 （1）税后成本 扣除所得税影响之后的费用净额。 税后成本=实际支付额×（1-所得税税率） （2)税后收入 考虑所得税因素之后的收入。 税后收入=收入金额×（1-所得税税率） * 暨南大学会计学系 * 现金流量估算方法（5） 2。折旧的抵税作用 企业成本增加，利润减少，应交所得税减少。如果企业没有应计提折旧的资产，应交所得税就增加。折旧可以起减少税负的作用。这种作用称为“折旧税抵”或“税收挡板”。 假设A公司和B公司全年销售收入和付现成本都相同，所得