03第三讲资本市场理论.pptVIP

* * * 套利定价模型 3.3套利定价模型 套利定价模型是由罗斯提出的另一个有关资产定价的均衡模型。它用套利概念定义均衡，所需要的假设比CAPM模型更少且更为合理，但却得到了与CAPM模型类似的结果。 APT模型建立在“一价原理”的基础上：即两种具有相同风险的证券投资组合不能以不同的期望收益率出售。因此“套利”均衡下的APT 模型为说明证券价格的均衡过程提供了另一个视角。 套利定价模型 3.3.1APT模型假设与多因素模型 与CAPM模型一样， APT 模型也假设： 投资者是风险厌恶者，投资者会追求效用的最大化； 投资者有相同的预期； 资本市场是完美的； 市场是均衡的。 不要求:投资者以 期望收益率和风险为基础选择投资组合； 投资者可以相同的无风险利率 进行无限制的借贷；投资者 具有单一投资期。 套利定价模型 APT模型的一个特别假设是， 证券的回报率由一些影响所有风险资产回报率的共同（或称“系统”）因素及公司特有事件决定，而且证券回报率与共同因素的“意外”变化线性相关，即证券的回报率有如下的生成形式： 套利定价模型 套利定价模型 假设共同因素相互独立，一个证券的特定事件与另一个证券的特定事件相互独立，即有： 影响证券收益率的共同因素可以是国民生产总值、通货膨胀率、失业率、国债利率、市场指数等，但APT模型并不在意一共会有多少系统因素