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中国上市公司营运资金管理调查：2007-2008 中国企业营运资金管理研究中心 [摘要] 本项调查分行业考察了2007-2008年中国上市公司营运资金管理的状况和变化趋势，并用“经营活动营运资金周转期(按要素)”和“经营活动营运资金周转期(按渠道)”指标对上市公司营运资金管理绩效进行了排行。通过对比分析发现：在金融危机背景下，2/3行业的中国上市公司营运资金管理绩效在2008年度显著降低；2/3行业在至少两个渠道上的营运资金管理绩效同时降低；但也有三个行业(农林牧渔行业、金属非金属行业、交通运输及仓储业)的营运资金管理绩效不降反升，且三个渠道营运资金管理绩效同时提升。通过对典型企业的经营管理活动分析发现，渠道管理、供应链管理与营运资金管理相结合成为一种新的趋势，供应链融资、出口信用保险成为金融危机背景下企业改善营运资金管理的业务创新模式。 [关键词] 营运资金 管理调查 经营活动营运资金 周转期 渠道管理 供应链管理 排行榜 一、引言 营运资金管理是企业财务管理的重要内容，传统的营运资金管理理论研究中大部分都把经营活动营运资金按照要素简单地分为存货、应收账款、应付账款三部分，没有考虑预付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、其他应收款、其他应付款等其他营运资金项目，更没有把营运资金与业务流程和渠道管理结合起来。 王竹泉、逄咏梅、孙建强(2007)对营运资金进行了重新分类，将营运资金分为经营活动营运资金和理财活动营运资金。 经营活动营业资金包括材料存货、在产品存货、库存商品、应收账款、应收票据、预付账款、其他应收款、应付账款、应付票据、预收账款、应付职工薪酬、应付税费等，这部分营运资金管理的首要目标是追求周转效率从而提高盈利能力； 进一步将经营活动营运资金按照其与供应链或渠道的关系分为： 营销渠道的营运资金(成品存货+应收账款、应收票据—预收账款—应交税费) 生产渠道的营运资金(在产品存货+其他应收款—应付职工薪酬—其他应付款) 采购渠道的营运资金(材料存货+预付账款—应付账款、应付票据) 理财活动营运资金包括现金、应收利息、应收股利、有价证券或交易性金融资产、短期借款、应付股利、应付利息等，该部分营运资金的管理主要是在保证企业经营活动营运资金需要的前提下具有足够的流动性和偿债能力。 这种分类既能够将各个营运资金项目涵盖在内，而且能够清晰地反映出营运资金在渠道上的分布状况，从而为基于渠道管理的营运资金管理策略和管理模式研究奠定了基础。 自1997年始，美国REL咨询公司和CFO杂志开始对美国最大的1000家企业开展营运资金调查(The Working Capital Survey)，并采用营运资金周转期(DWC=DSO+DIO—DPO)对企业营运资金管理绩效进行排名。王竹泉、刘文静、高芳2007年12月在《会计研究》上发表了“中国上市公司营运资金管理调查：1997-2006”，并按营运资金周转期指标发布了“2006年度中国上市公司营运资金管理绩效排行榜”。 本项报告是对2007-2008年度中国上市公司营运资金管理调查结果的总结，除按与2006年度排行榜同样的评价指标对上市公司营运资金管理绩效进行排行外①，还首次采用“经营活动营运资金周转期(按渠道)”对2007-2008年度中国上市公司营运资金管理绩效进行了排行。同时，我们还根据“经营活动营运资金周转期(按渠道)”指标2008年度比2007年度的变化率对上市公司营运资金管理绩效变化率进行了排名，以分行业考察各上市公司营运资金管理绩效的变化趋势，以期对基于渠道管理的营运资金管理理论研究和实践应用具有一定的指导意义。 ①为了区分于本次调查首次采用的按渠道视角计算的营运资金周转期指标，本报告中将2006年度排行榜中的“营运资金周转期”改称“经营活动营运资金周转期（按要素）”。 二、样本数据与分析方法 (一)样本的选取 本文以深市和沪市2007年和2008年所有A股上市公司为研究对象。 样本的选取主要遵循以下几个原则： 1．数据完备，相关参数可以计算。同时，出于统计分析的必要，剔除个别异常的会计数据； 2．剔除金融类公司。 基于上述原则，按中国证监会2001年4月4日公布的《上市公司行业分类指引》的行业分类标准进行分行业研究，包括：农林牧渔业、采掘业、制造业、电力煤气及水的生产和供应业、建筑业、交通运输及仓储业、信息技术业、批发和零售贸易、房地产业、社会服务业、传播与文化产业、综合类。其中制造业又细分为食品饮料、纺织服装、木材家具、造纸印刷、电化塑胶、电子、金属非金属、机械设备、医药生物、其他等十个子行业。 (二)指标的选取 选取按渠道分类的经营活动营运资金周转期(包括营销渠道营运资金周转期、生产渠道营