bbx_-实业投资财务分析问题（朱武详）.ppt

实业投资决策财务分析问题 一.实业投资方式 投资是一种具有风险的高赌注游戏。 投资失败的代价－可能难以恢复元气；降低公司获取新的资源的可能性。亏损企业难以获得后续资金、人力资源等进入；陷入危机越深，选择机会越少。 工厂投资 项目失败，由企业承担全部损失。即新项目的负债由公司现有业务的自由现金流来偿还新项目的债务。不少以高债务支持新项目投资的企业，因新项目失败而陷入财务困境。 需要从项目本身和企业角度评价投资机会的价值和财务风险，即将项目纳入企业整体，预测财务结果，分析项目失败对企业财务后果的影响。 1. 工厂方式 (1) 新项目 (2) 收购正在经营的工厂或公司资产 公司投资 2. 公司方式 (1) 新项目公司股权投资，包括合资、 参股或控股 (2) 收购正在经营的企业股权 特征 (1) 有限责任，即所投资的公司经营失败的债务偿 还无需投资方公司承担。 (2)有多种获利方式。特别是在合资合作投资中，具 有内部控制利益，例如通过关联交易转移利润。 单项投资财务分析模型 投资模式 工厂 公司(控股,参股) 收购 财务分析模型 全部资本现金流 股权资本现金流 回收期 会计收益 整合分析框架 二、投资决策财务分析－基本分析模型和财务准则 未来预期自由现金流入 在估算项目的现金流时，考虑的是与项目有关的税后增量现金流，即接受或拒绝此项目后对整个公司所造成的税后现金流的增量。项目的现金流可分为三部分： 1. 期初现金流 2. 项目寿命期内的现金流 3. 项目寿命期末的现金流 自由现金流贴现模型财务准则(1)－净现值(NPV) NPV = 0 的项目可接受因为可以增加企业或股东价值； NPV 0 的项目不能增加企业或股东价值，应拒绝。 自由现金流贴现模型财务准则(2)－内部收益率法(IRR) 自由现金流贴现模型财务准则(3)-获利能力指数法(PI) P I = 1, 能够增加企业或股东价值； P I 1, 不能增加企业或股东价值。 投资机会财务分析方法 (II)－回收期方法 预期未来现金流入FCFt ? ? ? ? ? ? … ↓I0 … 财务分析方法实际应用状况 回收期方法在中小企业应用广泛 IRR比NPV更普遍，例如，Ford汽车 三.实业投资决策基本准则和功能 财务分析功能 决策辅助，而不是决策替代。财务分析不能替代企业家的商业判断，但企业家敏锐的商业直觉和丰富的经验需要有效的财务分析支持。 财务分析在于为企业决策者提供投资机会潜在价值和风险的充分信息，特别是项目实施对企业整体价值和风险的影响，而不是给出可行性结论。 财务分析不是精确预测会发生什么，不要希望通过分析，精确地预测会发生什么，而是进行情景分析。即分析“如果发生某种情况，将出现何种财务后果？”，从中识别出关键的风险因素，为制定风险管理措施提供依据。 投资决策分析包括预期收益与风险(项目风险及其对企业整体的风险影响)分析，通过分析，认清问题关键所在，构造多种方案，分析不同假设条件下投资方案的财务后果(预期收益、投资价值与风险)。根据公司评价标准(收益基准和风险约束)，进行比较，为制定风险管理措施提供依据。 投资决策财务可行性分析报告实际上应改为投资价值/风险分析和管理报告。 财务分析是整个风险管理的一部分。基本的NPV或IRR分析只是财务分析的起点; NPV为负的项目，并不一定否定；NPV为正的项目不一定接受 基本准则 在竞争、不确定和日益复杂的商业环境下，不可能准确预测投资机会的未来收益。因此，投资决策的财务准则为： (1) 预期收益超过资本成本、但投资损失在自身承受 能力以内。 (2) 具有适应未来环境变化的灵活性，在环境有利于 发展时扩张，在环境不利时转向自我保存。 (3)关注风险管理 充分识别出有关投资项目所涉及的风险因素。 避免淡化竞争和低估风险。 进入决策：是否投资？ 需求下降或能力过度后的决策－持续经营或退出决策财务分析 B 公司 B 公司 四.企业投资决策财务分析实际应用问题 “一五”时期叫“技术经济论证”,只做一些简单的静态指标分析:单位生产能力投资、固定资产形成率等实物指标。 1978年改革开放后，为加强投资项目前期的决