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谜语 谜面：看上去很美，执行起来困难重重 谜底：新古典综合派的政策主张 第二章 新古典综合派 四、政策主张与困境 （一）政策运行机制：传导机制 1、财政政策 财政政策工具的变动导致IS曲线移动，从而国民收入变动 G、T、TR变动→IS移动→Y变动 第二章 新古典综合派 四、政策主张与困境 （一）政策运行机制：传导机制 2、货币政策 货币供给量变动使LM曲线移动，从而利率变动，投资和国民收入变动 第二章 新古典综合派 四、政策主张与困境 （二）财政政策困境 1、财政赤字及其弥补方式 减税增支→赤字→弥补方式：货币筹措、债务融资、政府出售资产，分别造成通货膨胀、债务、卖空 2、微观效应：挤出效应、理性预期 第二章 新古典综合派 四、政策主张与困境 （二）财政政策困境 3、政府支出的使用方向：军用支出增加，民用支出下降 4、乘数问题：挤出效应使乘数作用大打折扣或者失效 5、时滞(time-lag)问题：认知、决策、行动、影响时滞 第二章 新古典综合派 四、政策主张与困境 （二）财政政策困境 6、政策力度的把握：谨慎(under-shooting)还是激烈(over-shooting)，这是一个问题。 7、政治周期相伴：“4年一次的周期”——取悦于民 第二章 新古典综合派 四、政策主张与困境 （二）财政政策困境 8、开放经济的干扰：浮动汇率影响进出口，从而影响政府支出。 例如，汇率上升导致净出口下降，政府支出效果降低 9、多此一举：经济可以自我调节，不需要政策干预 10、个人与社会集团的阻力 第二章 新古典综合派 四、政策主张与困境 （三）货币政策困境 1、如何与财政政策协调配合：避免顾此失彼 案例：中国宏观经济政策搭配实践 第一阶段：1988/9~1990/9 经济形势：过热，产值、投资、物价“三高” 双紧政策：紧财政紧货币 原理：IS、LM左移 结果：产出减少，利率不确定 案例：中国宏观经济政策搭配实践 第二阶段：1990/9~1991/2 经济形势：销售疲软，企业开工不足，生产下降 一紧一松政策：紧财政松货币 原理：IS左移、LM右移 结果：产出不确定，利率下降 案例：中国宏观经济政策搭配实践 第三阶段：1992/1~1993/6 经济形势：销售疲软，企业开工不足，生产下降 双松政策：松财政松货币 原理：IS、LM右移 结果：产出增加，利率不确定 案例：中国宏观经济政策搭配实践 第四阶段：1993/7~1996/12 经济形势：GDP增长、通货膨胀加剧 双紧政策：适度从紧的财政与货币政策 原理：IS、LM左移 结果：宏观经济软着陆，效果好 案例：中国宏观经济政策搭配实践 第五阶段：1997/1~2002/12 经济形势：经济增长力度小，物价持续下降，失业增加，有效需求不足 政策：积极财政政策与适度货币政策 原理：IS右移，LM稳定 结果：国民经济持续增长 第六阶段：2005~2007年，稳健的财政政策和稳健的货币政策 第二章 新古典综合派 四、政策主张与困境 （三）货币政策困境 2、难以操纵的利率（货币市场上的翻云覆雨手） （1）流动性效应与收入效应 货币供给增加→名义利率下降→投资增加→货币需求增加→名义利率上升→政策南辕北辙 第二章 新古典综合派 四、政策主张与困境 （三）货币政策困境 2、难以操纵的利率（货币市场上的翻云覆雨手） （2）价格水平效应 货币供给增加→价格水平上升→名义货币需求增加→名义利率上升 第二章 新古典综合派 四、政策主张与困境 （三）货币政策困境 2、难以操纵的利率（货币市场上的翻云覆雨手） （3）费雪效应 货币供给上升→通货膨胀预期→货币需求增加→利率上升 第二章 新古典综合派 四、政策主张与困境 （三）货币政策困境 3、微观基础薄弱：投资的利率弹性大小不定，影响政策传导 4、时滞问题：取决于金融系统的发达程度 5、通货膨胀问题：货币供给增加使价格水平上升，产生通货膨胀税和通货膨胀预期，长期货币需求下降 第二章 新古典综合派 四、政策主张与困境 （三）货币政策困境 6、货币供给的“单一法则”问题 货币供给增长率＝经济增长率＋合理的物价上涨率 由于经济增长率不稳定，“合理的”物价上涨率主观色彩浓厚 第二章 新古典综合派 四、政策主张与困境 （三）货币政策困境 7、开放经济的干扰 固定汇率制：MS增加，导致资本外流，央行抛出外汇、吸收本币，造成央行储备下降，最终货币供给减少，货币政策效果打折扣 启示与思考 统计：从2006年下半年至今，中国人民银行调整法定准备率的情况。 适度从紧的货币政策在执行中会遇到哪些困难？ 2008年宏观经济形势猜想 2008年，推动经济增长的基本因素不会发生根本性的转变，投资仍将会维持在20%以上的增速，出口将会保持25%左右