第四章股利政策.pptVIP

* 财务案例－－梁栋桢 * 本次回购有关事项评价－－回购价格 1、股票回购价格确定基础 （1）公司上市时股东资产投入股份公司当时的折股比例 （2）市场流通股股价 （3）股票回购当时股份公司的每股净资产 2、本次按每股净资产2.83元回购（原因有三） 回购的是非流通的国有法人股，按流通股股价确定回购价格显然不合理 净资产是国有法人股股东应享有的股东权益，根据国有资产保值的目的，回购价格只能大于或等于每股净资产 回购公告发行时，云天化流通股股价远高于股票回购价，保障了公众股东利益 为什么 不合理？ * 财务案例－－梁栋桢 * 本次回购有关事项评价－－支付资金的总额、来源和方式 1、我国《公司法》和《证券法》未作规定 2、云天化本次回购资金总额：56600万元 3、云天化本次回购资金支付方式：现金 4、云天化本次回购来源： （1）自有资金（三个方面P219） （2）可能使用1997年发行股票时的募集资金——侵犯中小股东利益；违反有关法规对募集资金使用范围的规定 * 财务案例－－梁栋桢 * 本次回购有关事项评价－－股份回购方式 1、政策规定：《上市公司章程指引》——公司购回股份，可以下列方式进行：（一）向全体股东按照相同比例发出购回要约；（二）通过公开方式购回；（三）法律、法规规定和国务院证券主管部门批准的其他情形 2、云天化：协议方式——通过公司与具有绝对控股地位的国家股或法人股股东协商达成回购意向，完成回购过程 ※此方式容易出现大股东操纵回购 * 财务案例－－梁栋桢 * 本次回购后股本情况评价 　　　　　　　　公告前???????回购后??????变动率 ????---------------------------------------------------------- 总股本（万股）??????56818???????36818???????-35.2 国家股比例(%)??????　?82.40???????72.84???????-11.6 公众股比例(%)??????　?17.60???????27.16???????54.32 净资产收益率(%)????　23.26???????30.46???????30.95 A股市价??????????????????　?10.20???????13.17???????29.10  * 财务案例－－梁栋桢 * 现金股利的最佳替代 改善公司的股权结构 提高公司投资价值 优化公司资本结构 可能的负面影响影响 对现金流量的影响 三、本次回购的财务思考 * 财务案例－－梁栋桢 * 1.股票回购后不再进行利润分配 2.云天化集团直接获得5.66亿元，远比现金股利（46818.18×0.39×0.8）14607.27万元要快要多 3.广大股东可从股票回购引起的股价上升中获得替代收益（查“中信”） 4.云天化未来分红压力减轻，未来股利支付现金减少 现金股利的最佳替代 * 财务案例－－梁栋桢 * 云天化回购前后股票行情 　　首次公告日前30天（1999年3月2日）的收盘价为9.2元 　　公司发布公告当日的收盘价分别为4月1日12.1元，较3月2日上涨31.5％（同期上证指数上涨6.1％） 　　4月8日13.17元，较3月2日上涨43.2％（上证指数上涨9.2％） 　　5月12日11.76元，较3月2日上涨27.8％（上证指数下跌0.08％） 　　期间最高价为14.4元，较3月2日上涨56.5％（同期上证指数最高涨幅为9.9％）。 * 财务案例－－梁栋桢 * 1、2000年12月5日，完成回购，共计支付现金5.66亿元 2、2001年4月公司用8263?万元收购云天化集团煤锅炉供热装置，该装置帐面值为8202?万元,评估价值为8263?万元；公司用3159?万元收购云天化集团的水生产装置及相关资产，该装置帐面值为4,804万元,评估价值为3159?万元；公司用1861?万元收购云天化集团铁路专用线。该装置帐面值为2,436?万元,评估价值为1861?万元。（共计10124万元） 3、2001年7月中期利润分配方案为：按每10股派发2.00元(含税)现金向股东分配73，636，360.00元。 4、2001.8.22云南云天化股份有限公司发布关于发行可转换公司债券的公告（2003年09月10日 发行4.1亿元） 对现金流量的影响 －－本次回购后云天化的资本运作事实 * 财务案例－－梁栋桢 * 云天化 （1）现金支出： 回购56600万元＋收购集团公司三项资产10124万元＋现金股利7363.64万元＝74147.64万元 （2）现金收入（或现金支出减少）： 1999年原股利分配每10股派现3.9元共22159.1万元+发行股票募集资金变更用途19485万元