9资本预算 方法.pptVIP

.10 $41,444 .05 IRR $40,000 $4,603 .15 $36,841 ($1,444)(0.05) $4,603 IRR 计算 (插值) $1,444 X X = X = .0157 IRR = .10 + .0157 = .1157 or 11.57% IRR 接受标准 不能接受! 公司得到的回报是 11.57% 而为此付出的代价却是 13%. [ IRR 最低报酬率 ] IRR＝公司要求的收益率或投资方案的资金成本，项目可行；反之，不可行 BW这种类型项目的最低报酬率为13%. 这个项目应该接受吗? IRR 优缺点 优点: 考虑TVM 考虑所有现金流 较少主观性 缺点: 假定所有现金流可按IRR进行再投资 项目排队和多个IRR问题 评估总结 B W 独立项目 NPV、IRR、PI 3种方法都是用项目预期年限内的贴现现金流作为项目评价标准，其思想是一致的，通常会得出相似的评价结果 与NPV相比，IRR在隐含的再投资收益率假设上有明显的缺陷。NPV假设在项目预期年限内获得的现金流以公司对项目所要求的收益率进行再投资；IRR则假设项目期限内所产生的现金流入在以后的年限内的再投资收益率就是内部收益率本身。（P152） 显然，NPV法的再投资收益率假设更符合现实。 多个 IRR 问题 两个!! 可能存在的内部收益率的个数有一个上限，这个上限就是现金流序列中现金流的符号改变的次数. 假定一个项目 0 to 4年的现金流如下: -$100 +$100 +$900 -$1,000 这个项目的 IRRs 有多少? 因为内部收益率的求解公式是一个n阶 高次方程，从数学角度看应该有n个解。 NPV 曲线 -- 多个 IRRs Discount Rate (%) 0 40 80 120 160 200 Net Present Value ($000s) Multiple IRRs at k = 12.95% and 191.15% 75 50 25 0 -100 修正的内部收益率法 哪一个解是正确的呢？答案是两个都不对。尽管它们都满足内部收益率的定义，但是没有一个解能真正说明项目的收益。总之，当现金流中有多个负值时，IRR通常有多个解，此时，IRR的常规经济意义失效。 最常用的一种修正方法 资本预算方法实际应用概况 上个世纪50－60年代，回收期法占主导地位 上个世纪70－80年代，又盛行内部收益率法和净现值法。 目前，几乎所有大公司在资本预算决策中都使用内部收益率法和净现值法。 Capital Budgeting Methods 8-* 第 9章 资本预算方法 学习目标 了解在竞争的市场环境中寻找盈利项目的重要性以及可能会遇到的困难 能够利用回收期法、净现值法、获利能力指数法和内部收益率法判断是否应该接收或拒绝一个新的项目计划 了解上述各种资本预算方法的优缺点 了解公司资本预算实务中资本预算方法运用的趋势及差异 资本预算 如何决定某个项目计划是接受还是拒绝？这一过程称为资本预算。 资本预算也称投资决策，是企业适应今后若干年生产经营上的长远需要而发生支出、进行投资的决策，如厂房设备的更新、改建，资源的开发利用，新产品的试制等。它所涉及的支出属于资本支出，其特点是支出的受益期在一年以上，所以不能由当年的销售收入来补偿。 长期投资决策是企业的重大决策，企业一旦做出这样的决策，对企业经营产生的影响将是长期的、重大的。 投资决策所涉及的项目的特点 长期性 耗费资金大 不可逆转性 风险大 投资决策 投资者在进行投资决策、采用一定的评估方法对于各个投资机会进行评价时，必须考虑一些相关的重要的因素 （1）资金的时间价值：促使企业注意提高资金的使用效率 （2）资金成本：是投资项目是否能够被接受的最低报酬率的标准 （3）投资风险：投资项目所承担的风险越大，对该项目的利润要求也应当越高 （4）投资的现金流量：实施长期投资方案所导致的现金流入量和现金流出量 资本预算方法 假定贴现率又称为要求的收益率或资本成本已经给出，资本成本的确定将在第十二章介绍 回收期 (PBP) 净现值 (NPV) 内部收益率 (IRR) 盈利指数 (PI) 项目数据 Julie Miller 正在为BW. 她预测项目1到5 年的税后现金流分别为： $10,000, $12,000, $15,000, $10,000, and $7,000. 最初的现金支出为 $40,000. Payback Period (PBP) PBP是使投资项目预期现金流量 的累加值等于其初