我国上市公司现金股利政策的影响因素之实证研 究1.docVIP

财管12班 徐艳 205120201170 我国上市公司现金股利政策的影响因素之实证研究 一、研究背景 股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一每股收益是反映企业盈利状,也是投资者分析企业总体财务状况首. 该指标越大,越可能有好的分配方案.. 从现金流角度看,倘若不考虑投融资活动,现金流就由,其数额等于净利润加上折旧,折旧按国,在资产规模不变的条件下,其大小也基本,因此,净利润是决定现金流的关键因素. 每股收益,为分配现金股利创造了条件,,二来也不愿意分配股利以免使本来就不高的每. 以上分析表明,每股收益是影响,每股收益大的公司往往有好的分,每股收益小的公司的分配方案则较差或不分—2004年间，每年随机抽取50家上市公司的现金股利分配的相关的截面数据，运用同一模型和假设分别进行回归分析。 （二）研究模型 本文用以下模型检验以上六个假设： PXL = C(1) + C(2)*DEL + C(3)*EPS + C(4)*FLTGBL + C(5)*MAS + C(6)*MNCF + C(7)*TZZC 其中：　ＤＥＬ——资产负债率 　　　　ＥＰＳ――每股净利润 ＦＬＴＧＢＬ——非流通股比率 ＭＡＳ——每股资产 ＭＮＣＦ——每股现金流量 ＴＺＺＣ——每股投资总支出 （三）检验方法与过程（2003年数据回归结果） 本研究实现过程严格按照科学的数据处理手EVIEWS软件进行数据处理EVIEWS软件得到以下结果： Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.125407 0.098616 1.271669 0.2119 DEL -0.001741 0.001198 -1.452556 0.1553 EPS 0.364380 0.057586 6.327548 0.0000 FLTGBL -0.044538 0.106088 -0.419817 0.6772 MAS -0.000313 0.000963 -0.324643 0.7474 MNCF 0.036165 0.017592 2.055695 0.0473 TZZC -0.003105 0.016585 -0.187242 0.8526 R-squared 0.640224 Mean dependent var 0.160476 Adjusted R-squared 0.578548 S.D. dependent var 0.145212 S.E. of regression 0.094271 Akaike info criterion -1.734278 Sum squared resid 0.311045 Schwarz criterion -1.444666 Log likelihood 43.41984 F-statistic 10.38045 Durbin-Watson stat 2.126879 Prob(F-statistic) 0.000001 由以上输出结果可以看出：除了每股净利润（ＥＰＳ）、每股现金流量（ＭＮＣＦ）通过检验外，其他自变量在显著性水平为１０％的条件下均没有通过检验。 根据以上结果，我们首先对影响每股现金股利水平比较微小的因素每股资产（ＭＡＳ）、每股投资总支出（ＴＺＺＣ）去掉，输出的结果虽然拟合度R-squared有所提高，但非流通股比率（ＦＬＴＧＢＬ）前的符号与现实相反。所以，我们通过删除非流通股比率（ＦＬＴＧＢＬ）这一影响因素，对模型进行进一步检验，得到以下结果： Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. EPS 0.360439 0.053544 6.731597 0.0000 MNCF 0.033944 0.015967 2.125891 0.0401 DEL -0.001715 0.000959 -1.787907 0.0818 C 0.096489 0.054009 1.786543 0.0820 R-squared 0.636909 Mean dependent var 0.160476 Adjusted R-squared 0.608244 S.D. dependent var 0.145212 S.E. of regression 0.090889 Akaike info criterion -1.867963 Sum squared resid 0.313911 Schwarz criterion -1.702471 Log likelihood 43.22722 F-st