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中国医药上市企业股权结构对盈余管理影响的实证研究_360 期刊网 本文编者：按摩与康复医学 网址：/a/sj/0ZQ932011.html 摘要：选择了2007—2009 年中国A 股医药上市企业为研究样本，对中国医 药上市企业股权结构对盈余管理的影响进行了实证研究，试图为优化中国医药企 业股权结构，遏制过度盈余管理提供现实依据。研究结果表明，中国医药上市企 业股权性质与盈余管理不相关；第一大股东持股比例与盈余管理呈正相关关系； 股权制衡度与盈余管理负相关。 关键词：医药上市企业;股权结构;盈余管理 近年来，中国医药证券市场上会计信息失真状况较为严重，给投资者带来了 不便和损失，同时也降低了资源的配置效率。会计信息失真很大部分原因是由于 医药企业高层领导者过度盈余管理所造成的。盈余管理是指企业管理层为了给企 业和个人谋利益，通过使用会计的和非会计的手段，使企业的账面盈余达到所期 望的水平的操作性行为。现实中，公司治理结构中股权结构的缺陷更为医药企业 管理层进行盈余管理提供了便利。因此国内外学者对股权结构对盈余管理的影响 机制做了广泛的理论和实证研究。 西方国家早在20世纪90年代中后期就对上市企业公司治理和盈余管理之间 的关系进行了研究，如Beasley 和 Dechow [1～2] 等人。对股权结构与盈余管 理之间关系的研究，主要涉及到股权集中度、管理层持股等方面，得出的结论主 要包括：大股东一旦处于绝对的控股地位，就容易以牺牲小股东利益为基础而具 有强烈的掠夺财富的动机 [3]。管理层持股可能会产生利益趋同效应，即管理者 持股有助于和外部股东利益趋同，加强其余公司价值的一致性，减少管理者剥夺 其他股东财富的动机，这样会降低盈余管理的可能性[4]；另外，管理层持股也 可能会产生管理者防御效应，特别是在中国证券市场还不发达的情况下，管理者 为了自身的利益有动机通过操纵盈余来获得股票收益，这样则大股东容易侵占小 股东利益[5]。 中国学者对该领域的研究得出的结论参差不齐。大多数国内学者研究认为， 股权集中度对盈余管理有影响，但影响的具体形式不一样，有学者认为盈余管理 程度与第一大股东持股比例呈U 形关系[6～7]；也有研究表明，盈余管理程度与 第一大股东持股比例呈负相关[8～9]。股权性质与盈余管理之间是否存在显著关 系也没有一致结论，有研究得到肯定的结论 [10]；也有观点反之[7～11]。流通 股方面，大多数学者认为我们国家的流通股比例太小，不足以对管理层形成有效 的约束和监督机制，因此其与盈余管理之间基本不相关。 虽然国内外学者在该领域有了一定的研究成果，但他们大多数是将所有行业 综合在一起进行整体研究，对细分行业的研究几乎没有。针对中国目前医药上市 公司盈余管理和公司治理问题屡见不鲜的现状，本文从医药行业角度来研究中国 医药上市企业股权结构与盈余管理之间的关系，对于优化医药企业的股权结构， 遏制过度的盈余管理现象，使医药行业更健康的发展有着非常重要的现实意义。 一、理论分析和研究假设 1.股权性质及流通性对盈余管理的影响。随着中国证券市场的不断完善，股 权分置改革使国家股和法人股等非流通股股东通过向流通股股东支付对价等方 式，获得了流通权，因此将股权性质分国家股和法人股的研究意义已经不太大了。 然而，笔者对医药上市公司报表的研究发现，第一大股东为国家控股的医药企业 占了研究样本的47.5%，国家控股比较明显，理论上来讲，国家控股容易产生主 体缺位和内部人控制现象，导致企业的管理者容易进行盈余管理，但随着股权分 置改革的不断深化，事实是否如此，仍需进行实证检验。虽然股权分置改革意味 着不流通的国有股和法人股的下降，流通股比例的上升，但由于中国的股权分置 改革还处于转型期，中小投资者的地位在短时间之内并没有根本地改变，医药企 业流通股大多分散于小投资者手中，流通股东无法通过投票机制对管理层形成约 束，容易出现用脚投票和“搭便车”的现象。因此，还无法对企业经营管理形成 监督和约束。 基于以上理论分析，提出假设1：中国医药上市企业第一大股东股权性质为 国有与盈余管理呈正相关；流通股持股比例与盈余管理不相关。 2.股权集中度对盈余管理的影响。在股权高度集中的模式下，大股东可能会 使用超过其股权比例的权利，通过内部交易、投票权和对会计行为的控制影响等 手段牺牲其他小股东的利益，实现自己的利益目的。而适当分散的股权反而会使 大股东在相对控股股东的监督和制衡作用下，积极参加公司治理，监督管理层， 减少其为了自身利益进行盈余操纵的机会。从