173-3600点,顶部还是底部？《牛市冲浪07年2季度A股投资策略》.pptVIP

3600点，顶部还是底部？《牛市冲浪——07年2季度A股投资策略》PPT版 作者：张忆东 目录 《似火牛年－2007年策略报告》回顾 似火牛年－2007年度策略报告回顾 兴业证券2007年十大蓝筹股表现跟踪 兴业证券2007年十大成长股表现跟踪 兴业证券2007年最具成长性的中小盘股 2007年1季度行业板块逆转性表现 目录 2季度A股策略报告:内生增长＋资产注入“双引擎” 顶部还是底部？ 很多研究、投资机构把3500点作为2季度的顶部；而我们却认为，3600点只是底部区域的上端。 在大牛市中，市场的高点总是超越人们的理性判断。我们不是拍脑袋喊一个高点，而是提供价值投资的安全边际。上证综指到达3600点——这是基于07年1季度上市公司盈利，以及07年30倍的市盈率。考虑到股指期货因素，以及对大盘股进行趋势投资的惯性力量，2季度，大盘到达合理估值区间上端之后，继续向上10％～15％的理性泡沫有很大的可能性，也就是说4000~4200点。 07年EPS继续30％以上的增幅是可行的。股市是经济的晴雨表，不能凭倒车镜开车。经济增长带来的内生式增长，以及资产注入、新股带来的外生式增长式，是推升行情的关键。 为什么07年30倍的估值水平是合理的？因为，估值是否合理是相对的，而不能只是看绝对的数字。首先，人民币升值、流动性过剩背景下，中国无风险收益率将延续低位。其次，上市公司EPS爆发式增长以及公司管理水平的提升，自然支撑高估值。 对市场的总体看法：仍处于牛市的成长期 透过“钱多、人傻、速来”的现象看本质——牛市成长期 经济基本面——中国崛起进程继续，人口红利、和谐社会、城市化、消费升级、科学发展、产业升级等因素将继续推动中国经济稳定健康增长。这是A股内生式增长的源泉。 资本市场——从“新生儿”、“婴幼儿”走向“青春期”的黄金阶段。股权分置改革的成功，实现了资本市场的再造，恢复了资源配置的功能，促进了股东利益一致化。股权激励推动业绩的释放，优质新股、资产注入将成为提升上市公司获利能力的外延式增长引擎。 政策分析——股市从“摸着石头过河、干不好关掉”的探索阶段，走向“大力发展阶证券市场” 的新阶段。中国政府前所未有地重视证券市场，开始依靠股市，为经济发展提供资源配置的效率和动力。 资金面——升值不到位，资金面持续依然乐观。贸易顺差、人民币升值引发的流动性过剩的格局难以改变。另外，在A股市场财富效应的刺激下，居民储蓄流入股市的趋势难以逆转。 2007年展望：充满震荡的结构性牛市 目前A股市场依然是新兴＋转轨的市场，加强和改善市场监管将不可避免，内生性行业增长和外延式重组、注入题材有望轮动。 股指期货等金融创新产品的推出，有助于提升市场的广度和深度，是市场发现价值的能力提升，加大市场的波动性，但关键还是估值！ IPO大扩容、“小非”减持等带来市场资金供求的波动。 提高存款准备金、设立外汇投资公司等以控制流动性为主的宏观调控政策，也会加大市场的短线震荡。 多层次资本市场建设，比如，大力发展债券市场、可能推出创业板等，可能分流A股市场资金。 2007年A股市场震荡前行 本币升值到位前，流动性问题无法根治 紧缩货币政策仅能对冲流动性 流动性过剩格局，伴随人民币升值全进程 合理的估值水平是相对的！30倍市盈率不贵 1980、90年代，伴随升值的东亚股市大牛市 财富故事必然在中国重演 2007年A股市场震荡前行 经济基本面决定论——美股万点启示录 人口红利推动中国经济增长方式的转变 07年开始，中国经济呈现“消费强劲增长”的新格局 自主创新、产业升级将成为中国经济新动力 2007年1季度，依然保持较快增长 展望：07年中国经济依然保持较快增长 2007年A股市场震荡前行 资产注入——四两拨千斤 股权激励：大股东及管理层存在强大利益驱动 新会计准则：利润的重新认识 2007年A股市场震荡前行 双项扩容的繁荣时代：流动性过剩对决资产扩容 牛市格局下，扩容是大盘上扬的动力 牛市格局下，蓝筹扩容甚至加速推动指数 牛市格局下，蓝筹股、成长股获得溢价 “大、小非”解禁增加波动性，却不值得过分担心 股指期货影响：短期有波动，不改牛市轨迹 股指期货推出后，相应指数表现的国际比较 目录 行业投资线路图：立足经济增长新模式 定量：关注成长、关注蓝筹 行业投资机会：金融、先进制造业、健康 2季度我们看好： 金融（银行、证券、保险）地产 先进制造业（汽车、机械、铁路、科技股） 健康产业（医药、食品饮料） 进一步看好科技股： 自主创新国策、新的会计准则、VISTA、3G等推动科技股的业绩 （携程淘宝等网络增值服务、以3G为核心的通信产业链、计算机硬件、软件、集成电路、新型的电子元器件、生物科技等