790-农产品行业的套期保值.ppt

农产品行业的套期保值 路易达孚（北京）贸易有限责任公司 徐 东 套期保值 将采购，加工，销售各环节的成本利润在生产实际发生前就固定下来，降低市场波动带来的风险。　 产业链各个市场环节的参与者有不同的套保方式。 农民的套保：买入化肥／种子，卖出大豆／玉米。 压榨企业的套保：买入大豆，卖出豆粕、豆油。 饲料企业的套保：买入大豆、玉米，卖出饲料。 养殖企业的套保：买入饲料、豆粕、玉米、仔畜/禽，卖出肉蛋奶。 套期保值交易的特点（1） 买卖方向相反，数量相等，时间接近 品种间相关性强，组合方式多样 不能保证降低成本，但能锁定风险，锁定利润，促进生产的长期持续稳定 饲料厂理论套保利润 生猪养殖利润波动 肉鸡养殖利润波动 蛋鸡养殖利润波动 压榨厂压榨套保利润波动 套期保值交易的特点（2） 对资金量、市场要求高 利用期货市场进行套保的前提：现货和期货波动的方向及幅度都一样，即基差不变（但现实却非如此完美） (现货价格-期货价格) ＝基差。基差反映了该商品在某一特定地区、时间的供求关系，也受具体物流成本的影响。 豆粕期货价格波动 玉米期货价格波动 2008年豆粕基差波动 套期保值交易 坚持原则 合理制订盈利目标/套保计划（比例、数量、时间、交易市场/对象）； 达到目标就坚决套保； 维持套保直到完成现货交易； 套保与投机分账管理。通过套保确保生产的长期稳定无亏损运行，投机仅用于争取高风险利润。 套期保值交易 预防风险 交易资金充足； 现货交易顺利（违约、物流、质量等风险）； 期货交易顺利（交割、转月等风险）； 其他风险（政策、卫生安全、天气等）。 基差风险 基差的波动通常小于现货市场价格以及期货市场价格的波动，因而 风险相对较小，但仍然是不可忽略的市场风险。套期保值者应该采 取措施管理基差风险。 因为农产品基差具有较明显的历史性和季节性趋势，保留、研究基差历史数据对交易很有帮助。 控制物流因素对基差的影响。 通过现货贸易和/或期货（单边、跨月）头寸对冲基差风险。 通过基差贸易获利。 美国玉米期货与基差月图近月期货/海湾基差/伊州中部内陆基差比较（美分/蒲式耳）From R.J.O 饲料企业的套期保值 立足于现货市场 开拓远期饲料、畜产品现货交易市场进行保值。国内没有饲料产品的期货市场。（完整的产业链包括：压榨厂在远期期/现货市场买入原料压榨，同时在远期期/现货市场卖出产品进行套保锁定压榨利润；饲料企业从远期期/现货市场/压榨厂买入远期现货豆粕、玉米，同时在远期现货市场卖出产品进行套保锁定饲料生产利润（与下游养殖企业签订长期合同）；养殖企业也从远期现货市场/饲料厂买入远期饲料，同时通过与畜产品加工/批发零售企业签订长期销售协议来锁定养殖利润） 通过基差交易进行采购，降低市场整体价格风险，部分套保。（基差波动远小于整体或期货价格波动） 通过基差贸易进行部分套保 饲料企业的套期保值 借助期货市场 全部贸易基差化。饲料企业的上下游企业均通过国内期货市场进行基差贸易，规避大部分的市场价格波动，降低风险。例如，饲料厂与压榨厂订立合同买入5月交货豆粕在100+M0905，同时买入玉米在20+C0905，同时向养猪场卖出5月交货全价料在（100+M0905）*0.3+（ 20+C0905）*0.7+X（利润）。（养猪场同时卖出7月交货毛猪在（100+M0905）*0.3+（ 20+C0905）*0.7+X+Y（利润） ） 产业链利润通过期货市场再分配。基于产业链的共生共荣，产业链中不可能压榨厂一直享有巨大压榨利润，而饲料厂或养猪场一直亏损；反之，不可能饲料厂或养猪场一直享有巨大利润，而压榨厂一直亏损。所以当压榨厂享有巨大套保压榨利润时，饲料厂在期货市场上进行虚拟压榨套利，以此套利交易利润来补贴豆粕的采购成本，实现部分套保（不是绝对意义的套保）。 期望 今年中央1号文件指出：“采取市场预警、储备调节、增加险种、期货交易等措施，稳定发展生猪产业”。针对这一说法，一些人大代表纷纷提出了加快推进生猪期货交易、化解养殖风险的建议。 谢 谢！ 0*