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0 现代投资研究（二） 刘俊 第二部分 直接投资 1、企业并购（ Merger Acquisition ） 兼并是指一个企业购买其他企业的产权，使之失去法人资格或改变法人实体的一种行为。 收购是指一家企业通过收购另一家企业一定数量的股份，或资产而获取该企业相应控制权和经营权的行为。 1.1企业并购的类型 按与目标企业的关联程度分：横向并购、纵向并购、混合并购。 按出资方式分：现金并购、股票并购、杠杆并购、综合证券并购。 按对目标企业的态度分：善意并购、敌意并购 按我国的规定分：出资购买式、承担债务式、吸收股份式、控股式 1.2企业并购的程序 目标企业遴选、核查和评估 一般特征：亏损、协同效应大、具有盈利潜力 同时考虑：与本企业发展战略相一致、目标企业状况、支付成本 评估：账面价值、市场价值、重置价值、清算价值…… 并购方案设计 并购模式、支付方式 并购实施 规范、合法、调整 接管、整合 战略整合、资产整合、业务整合（经营业务、生产、技术）、组织整合（组织结构、管理制度）、人力资源整合、企业文化整合 2、企业租赁 选取租赁对象 投标 做出承租决策 制定投标书 签订租赁经营合同 办理租赁手续 合同期满后，对租赁企业的处理 2.1 项目投资的概念 又称为实物投资，是经济主体为获取收益而将货币资金或生产要素转化为固定资产、流动资产和无形资产，形成生产能力或工程效益的经济活动。 比较常见的项目投资分为：新事业、新产品建设，房地产投资项目，改建、扩建项目等。 2.2 投资项目分析的要求 1、动态分析与静态分析相结合 2、定性分析与定量分析相结合 3、全过程效益分析与阶段效益分析相结合 4、微观效益分析与宏观效益分析相结合 5、价值量分析与实物量分析相结合 6、预测分析与统计分析相结合 2.3 项目投资分析的主要内容 投资项目的必要性评估 投资项目的条件与技术分析 投资项目的财务基础数据评估 投资项目的财务评价 投资项目的国民经济评价 投资项目的不确定性评价 投资项目的可行性报告撰写 2.3.1 投资项目的必要性评估 项目是否符合国家的产业政策和行业规划 通过市场调查和预测，对产品、服务的需求情况和在市场上的竞争力进行分析 项目建设对国民经济发展的作用及其社会经济意义 进行最优建设规模 2.3.2 市场调查 一、市场调查的主要内容 1、需求情况调查 2、供给情况调查 二、市场调查的方法 1、询问法 当面询问、电话询问、通讯调查、留置问卷调查 2、观察法 直接观察、痕迹观察、行为观察 3、实验法 4、抽样调查法 简单、分层、分群随机抽样 2.3.3 投资项目建设规模分析 一、投资项目建设规模的决定因素 1、国民经济发展规划 2、项目产品或服务的市场需求 3、项目所处行业的技术经济特点 4、原材料、能源等生产条件 5、项目的资金来源 二、项目建设规模的确定方法 1、保本规模的确定方法 2、经济规模的确定方法 （1）最小费用法；（2）最高投资利润率法；（3）盈利区间法 2.4 投资项目建设的条件与技术评估 1、项目的生产建设条件评估 资源条件的评估 厂址选择评估 交通运输条件评估 环境保护评估 2、技术评估 生产工艺评估 设备评估 技术转让评估 工程设计方案评估 2.5 投资项目的财务基础数据评估 1、项目总投资估算 固定资产投资估算 流动资金投资估算 2、成本费用估算 3、营业收入、税金和利润估算 4、投资项目的现金流量分析 2.6 投资项目的财务评价 2.6.1 投资项目的静态评价方法 （一）盈利能力评价 1、投资回收期 是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。它是考察项目在财务上的投资回收能力的主要静态评价指标。 投资回收期（以年表示）一般从建设开始年算起。 ∑(CI-CO)t=0 t=1… Pt 投资回收期可根据财务现金流量表（全部投资）中累计净现金流量计算求得。 投资回收期（Pt）=累计净现金流量开始出现正值年份数-1+（上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量） 投资回收期（Pt）与行业的基准投资回收期（Pc）=比较，当Pt ≤ Pc时，表明项目投资能在规定的投资期内收回。 2、投资利润率 是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或项目生产经营期内的年平均利润总额与项目总投资的比率，它是考察项目单位投资盈利的静态指标。 投资利润率=年利润总额或年平均利润总额/项目总投资×100% 将投资利润率与行业平均投资利润率对比，以判断项目单位投资盈利能力是否达到本行业的平均水平。 3、资本金利润率 是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或项目生产经营期内的年平均利润总额与资本金的比率。 资本金利润率=年利润总额或