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? 第5次: 股票期权定价问题的 Black--scholes方程和二叉数方法 一:实际问题: 在世界大多数证券市场上, 三种期权(option)的交易.例如,某种股票的现价如 S= $42 , 该股票年波功率为?=20%,市场的无风险年利率r=10%,若客户希望拥有在六个月(即T=0.5a) 后以约定价格X=$40 购进这种股票的权利而且届时他也可以 放弃这种权利,试问,为拥有这种购买的选择权,客户该付多少钱? 换言之 , 这种期权的价格是多少? 二:背景介绍: 1: 金融市场有的股票, 外汇 , 债券的现贷和期货.还有许多“衍生证券”-----期权就是其中之一. 2: 期权: 是一种选择权. 期权持有者拥有在约定期限以约定价格 (以称敲定价格)向期权提供购买或售出某种资产的权利,而且期权持有者可以选择执行或不执行这种权利. 对应购买和售出,期权分别称之为看涨期权和看跌期权. 对应期权的执行分:只能在期满日执行的称为欧式期权,可以在期权满日之前?一天执行的称为美式期权. 上述问题讨论的是股票的看涨期权。 3：期权的定价： （1）期权价格是一种未定权益的价格，很久以来，人们只能依靠经验为期权定价， （2）本世纪79年代，下Black 和 M。Scholes两人在标的资产（指金融市场上的“商品”例如股票，外汇，债券，股市指数等）的价格波动符合几何布朗运动的假设下，成功推导出了期权价格变化所必须满足微分方和程（ Black--scholes方程），从而得出了第一个精确的期权定价模式。 （3）他们和Merton的工作被誉为“天才的公式” “使金融市场的理论革命化”1997年Scholes.Merton 获诺贝尔经济奖。 三: 数学模型: I: 简单分析 1: 假定:(1) 假设股票现价s. (2) 由股票价格的波动率,到期 T 的价格可能上场SU或下跌 s d . (3) 不妨设涨跌幅均为10%,即u =1+10%=1.1 d=1--10%=0.9 s u ( $ 46.2 ) P S 1--P s d ( $ 37. 8 ) 2:分析 (1)由以上假设知股票可涨至%46.2元,边可跌437.8元. (2)当涨至$46.2元时,客户必定执行期权,即以敲定价格$40购进股票,这时期权价格为 vu = su--x = 46.2--40= 6.2元当股 Vu ($6.2) 票跌至#37.8时,客户必定放弃约 V 定的股票购买权, 这时期权价格为 Vd ($ 0) (3)问题:对期权定价问题是一个反向问题,即已知时刻T的值VT,而求初始时刻的值(图2). 3:建模: A:思想: Black--scholes的一个基本思路是套期保值. 即交易者为减少风险而采取的投资组合第略,假定现在套利 者卖出一份股票期权,价格为V,再买进?份这种股票,?该 组 合的价格为?= ?S- V … (2) 组合的目的是让?步不具有风险,从而可以获得无风 险利率(例如是国债的利率). ? 在期权期满日,组合增值的价值为
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