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中国企业海外并购的趋势、动力和挑战 中国企业并购的最新趋势：海外收购 十年前，“并购” 在中国仍是一个陌生概念，然而过去几年中，中国的并购活动增势迅猛，大型国外企业对中国市场的关注正与日俱增。2000年至2005年上半年，中国的并购交易总额以38.8%的年率快速增长。跨国并购，如中海油已退出的以196亿美元收购优尼科及联想以17.5亿美元成功收购IBM个人电脑业务的项目，令中国在全球并购市场中发挥着越来越重要的作用。 2000年至2005年上半年间已公布的中国并购交易宗数 资料来源：Thomson Financial 目前中国吸引外国企业来华投资，同时，大量中国企业也正通过海外并购谋求境外扩张。2000年至2004年间，已公布的对外收购总额从18亿美元攀升至48亿美元。即使不计入中海油已撤回的196亿美元的竞标额，2005年按年计之交易额亦高达62亿美元，2000至2005年的复合年增长率为28.4%。 已公布的中国对外收购的交易规模1： （单位：百万美元） 资料来源：Thomson Financial 1交易规模包括目标公司的净债务，但不包括部分关联交易。 外并购的特征 分析表明，中国的海外并购具有以下明显特征：交易规模持续上升、目标公司广泛分布于不同行业、目标公司的规模较大，交易结构日趋复杂。 （1）交易规模持续上升 2000年至2003年间，所有对外收购项目中，没有一宗交易超过10亿美元。而2004年，中国企业就公布了4宗涉及资金超过10亿美元的对外收购。单看最终退出的中海油收购优尼科一案，其交易规模就已超过所有其它对外收购的交易总额。 2004年至2005年上半年公布的最大宗对外收购1 公布日期 情况 收购方 目标公司 目标公司所在国 行业 价值（单位： 百万美元） 收购方式 2005年6月23日 退出 中国海洋石油 优尼科 美国 石油及天然气 18500 现金 2005年6月21日 退出 海尔电器集团 美泰 美国 家电 1280 现金 2004年12月7日 完成 联想集团 IBM 美国 个人电脑 1250 现金/股份 2005年1月20日 完成 中国网通 电讯盈科 香港 电信 1016 现金 2004年10月28日 完成 上海汽车工业 双龙汽车 韩国 汽车 552 现金 2003年3月11日 完成 TCL多媒体科技控股公司 汤姆逊 法国 消费电子产品 522 资产 2005年6月16日 待决 冠捷科技 飞利浦电子 荷兰 显示器及纯平电视 358 股权/可转换债券 2005年4月12日 待决 中国海洋石油 MEG能源 加拿大 石油及天然气 123 现金/股份 2005年7月22日 待决 南京汽车（集团） 罗孚汽车 英国 汽车 87 不详 2005年5月17日 待决 TCL通讯科技控股公司 阿尔卡特 法国 手机 13 现金/股份 资料来源：摩根大通、Thomson Financial 1交易价值乃基于股权价值计算。 （2）目标公司广泛分布于不同行业 2002年，在成功完成的对外收购交易中，90%以上均发生在自然资源行业。尽管自然资源行业仍占2004年对外收购总额的一半，其它行业也提高了在中国对外收购活动中的份额。 2002年与2004年各行业已完成的中国并购交易对比1 资料来源：Thomson Financial 1此数据基于2002年至2004年期间已完成的对外交易总额计算。 （3）目标公司规模较大 2002年以前，中方收购的主要对象是在本地经营且组织结构简单的私人公司，或是无需进行太多管理的自然资源资产。但随着中国公司现代管理能力的提高和收购大型资产实力的增强，其对全球性大型上市公司的兴趣也日益增强。如最近中海油并购优尼科就是一例（后退出）。优尼科是一家跨国石油巨头，其市值超过170亿美元，并在亚洲、非洲、墨西哥湾和美洲等地区拥有大量的自然资源资产。如果交易成功，中国公司将开创收购美国上市公司的先例。同样，联想对IBM个人电脑业务的收购也表明目标公司的规模日趋大型化。作为全球第三大个人电脑制造商，IBM的个人电脑业务部拥有10000名员工、30000名销售人员、9000家业务合作伙伴，销售和分销渠道遍布全球160个国家。 （4）交易结构日趋复杂 在以12.8亿美元竞标美国家电巨头美泰（Maytag）的收购中，海尔联手私人股权投资公司贝恩资本（Bain Capital）和黑岩集团（Blackstone Group）共同竞投，以提高管理技术，减少初始