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若NPV1＜0，则IRR＜r1，应重新设定r2＜r1，计算r2为折现率的NPV2 ▲经过逐次测试判断 ，找出最为接近零的两个净现值正负临界值NPVm 和NPVm+1 及相应的折现率rm 和rm+1， 采用内插法计算IRR。 如果以下关系成立: NPVm ＞0 NPVm+1 ＜0 rm ＜ rm+1 rm+1___ rm ＜5% 内部收益率及其计算---一般方法 【例8—16】【例8—17】 动态评价指标之间的关系 若NPV＞0时，则NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic 若NPV=0时， 则NPVR=0，PI=1， IRR=ic 若NPV＜0时，则NPVR＜0，PI＜1，IRR＜ic 长期投资决策分析案例 扩充型投资方案的决策分析 例:假设某公司准备在计划年度添置一台大型设备，以增加产量，扩大现有销售量。预计该设备购置成本为40万元，运输、安装、调试等方面费用共计3万元。该设备寿命期为5年，期满有净残值3万元，按直线法计提折旧。使用该设备可使公司每年增加销售收入38万元，每年增加的营业付现成本为22万元，所得税率为40%。若该公司的资本成本为14% 要求：用净现值法作出该项投资方案是否可行的决策分析。分析过程如下： 1、计算各年的净现金流量NCF： 设备原值=400000+30000=430000（元） 则NCF0=-430000（元） 每年计提折旧=（430000-30000）/5=80000（元） 每年税前利润=380000-（220000+80000）=80000（元） 每年所得税=80000*40%=32000（元） 每年税后净利润=80000-32000=48000（元） 每年营业NCF=380000-220000-32000=128000（元）或=48000+80000=128000（元） 项目期末净残值收入（回收额）30000元，则：NCF1~4=128000（元） NCF5=128000+30000=158000（元） 2、计算净现值NPV NPV=128000*PVIFA14%，4+158000* PVIF14%，5-430000 =128000*2.914+158000*0.519-430000 =372992+82002-430000=24994（元） 由于该投资方案的净现值为正数，故方案可行 第四节 长期投资决策评价指标的运用 运用长期投资决策评价指标的一般原则 投资评价指标与财务可行性评价及投资 决策的关系 独立方案财务可行性评价及投资决策 多个互斥方案的比较决策 多方案组合排队投资决策 运用长期投资决策评价指标的一般原则 □具体问题具体分析的原则 □确保财务可行性的原则 □分清主次指标的原则 □讲求效益的原则 投资评价指标与财务可行性评价及投 资决策的关系 评价指标在财务可行性评价中起关键的 作用 财务可行性评价与投资方案决策存在着 相辅相成的关系 投资评价指标与财务可行性评价及投 资决策的关系 判断方案是否完全具备财务可行性的条件： ○净现值NPV≥0 ○净现值率NPVR≥0 ○获利指数PI≥1 ○内部收益率IRR≥行业基准折现率ic ○包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2 ○不包括建设期的静态投资回收期PP′≤p/2 ○投资利润率ROI≥基准投资利润率i 独立方案财务可行性评价及投资决策 明确两个问题： ※主要评价指标在评价财务可行性的过程 中起主导作用 ※利用动态指标对同一个投资项目进行评 价和决策，会得出完全相同的结论 【例8—18】 多个互斥方案的比较决策 涉及的方法有： ★净现值法 ★净现值率法 ★差额投资内部收益率法 ★年等额净回收额法 多个互斥方案的比较决策--净现值法 此法适用于原始投资相同且项目计算期 相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。 【例8—19】 多个互斥方案的比较决策--净现值率法 该法适用于原始投资相同的多个互斥方案的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为优。 【例8—20】 多个互斥方案的比较决策 ---差额投资内部收益率法 此法适用于两个原始投资不相同的多方案比较决策。 差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量（?NCF）的基础上，计算出差额内部收益率（?IRR），并据与行业基准折现率进行比较并进行决策的方法。 【例8—21】【例8—22】 差额投资内部收益率?IRR 的计算过程和计算技巧同内部收益率IRR完全一样，只是所依据的是?NCF. 标准判断: ?IRR ≥基准折现率或设定折现率时,原始投资大的方案较优,反之投资小的