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* * * Chapter 2: 金融系统 金融系统的构成 金融体系： 金融市场 金融机构 金融规则(学术理论、现实中的法规) 金融系统的职能 金融市场及其特点 金融机构 Regulation of Financial Markets Financial Development and Economic Growth 市场资金链模式 市场 金融中介 Surplus Units Deficit Units 1. Allows transfers of funds from person or business without investment opportunities to one who has them 2. Improves economic efficiency 外部融资：直接融资与间接融资 直接融资：原始债权（股权）的转移（单一合约） 间接融资：由金融中介参与的两个独立合约完成的 融资，中介既是债务人又是债权人。 1970－1985 1970－2006 市场资金链 市场 Intermediaries Surplus Units Deficit Units 金融中介的资金链 Markets 金融中介 Surplus Units Deficit Units 金融中介、市场与资金链 市场 金融中介 Surplus Units Deficit Units 金融中介、市场与资金链 市场 金融中介 Surplus Units Deficit Units 基金投资: 去中介化 Markets Intermediaries Surplus Units Deficit Units 市场 金融中介 Surplus Units Deficit Units Funds Flow: Secured Credit Markets Intermediaries Surplus Units Deficit Units Poor Credit Risk 金融系统的职能 在时间和空间上转移资源 管理风险－－衍生金融产品的主要作用是转移风险 清算和支付结算 储备资源和分割股份 提供信息 解决激励问题 金融市场及其特点 一、金融市场的分类 二、金融市场的工具 三、利率 四、金融市场的特点 五、金融结构的经济分析 一、金融市场的分类 一级市场：发行市场 私募(Private Placement) 公开发行(Public Offering) 投资银行的承销 路演(road show) 包销(firm commitment)：投行承担全部风险 代销(best effort selling)：发行人承担风险 余额包销(standby underwriting)： IPO折价问题：上市当日股价涨幅太高 金融市场的分类 二级市场：交易市场 功能：提供流动性、价格发现、减少交易成本 证券交易所：集中交易场所，会员制或公司制。 做市商制度：一种证券至少有一个做市商，一个做市商可以同时负责几支证券。做市商持续地报出， 做市商要维护市场的流动性、公正和秩序。 自动撮合制度：价格优先、时间优先 场外交易市场：OTC，由通信工具建立的做市商市场，但做市商不具有排他性，一支证券可由多个做市商同时报价。NASDAQ 概念：买空(short sale) market order limit order stop order 保证金(margin) short position long position broker dealer specialist 一、金融市场的分类 货币市场和资本市场 货币市场：期限在一年内的短期债务工具的交易市场。 资本市场：长期证券交易市场。 债务市场和股权市场 债务：契约协定，一般有到期日，还本付息。 权益要求优先，不能从企业价值升值中获益。 股票：企业权益凭证，有股息收入和资本收益。 国际资本与货币市场 我国的金融市场： 货币市场：同业拆借市场、票据贴现市场、回购市场、 短期外汇市场等。 资本市场：股票市场、债券市场、基金市场、 期货市场和长期外汇市场等。 金融市场的工具 货币市场工具 短期国债(treasury bill, T-bill)：discount security 大额可转让存单(CDs) 商业票据(commercial paper, CP) 回购协议(