第02章 金融系统.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * 计算平均收益率 算术平均收益率 几何平均收益率 计算收益率的标准差 计算各期收益率对算术平均收益率的偏差,即: 对各项偏差进行平方并加总得到总体方差，即 除以T-1，得到对方差的无偏估计，即 求平方根，得出标准差 英国股票的年收益率 平均收益率 = 17.9% 标准差 = 28.4% 英国长期国债 平均收益率 = 8.8% 标准差 = 14.9% 英国30天国库券 平均收益率 = 8.3% 标准差 = 3.6% 对图示的观察 ?股票的平均收益率高于长期国债和国库券 股票和长期国债的收益率经常为负 短期国库券的波动性最小 短期国库券的平均收益率= 8.3% (“无风险”) 股票的平均收益率 = 17.9% ? 市场风险溢价 = 9.6% 收益率的分布 未来的收益率是随机的，即无法事先预测! (市场有效)? 你可能首先会猜测，收益率服从正态分布（钟形）? 正态分布的特征可以完全由均值和标准差来刻划? 68 (95)% 的概率在均值的1 (2)个标准差范围之内 汇率举例 15000 ￥ 15260 ￥ 15450 ￥ ￡100 ￡109 时间 3% ￥/￥ (direct) 1.73% ￥/￡/￡/￥ 150 ￥/￡ 9%￡/￡ 140 ￥/￡ 日本 英国 汇率举例 15000 ￥ 16241 ￥ 15450 ￥ ￡100 ￡109 时间 3% ￥/￥ (direct) 8.27% ￥/￡/￡/￥ 150 ￥/￡ 9%￡/￡ 149 ￥/￡ 日本 英国 汇率举例 15000 ￥ (borrowed) 15450 ￥ 15450 ￥ Repaid ￡100 Invested ￡109 Matures 时间 3% ￥/￥ (direct) 3% ￥/￡/￡/￥ 150 ￥/￡ 9%￡/￡ Forward ￥/￡ 日本 英国 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 第２章 金融系统 金融系统 金融体系或金融系统(financial system)： 由各种金融工具、机构、市场和制度等一系列金融要素的集合，是这些金融要素为实现资金融通功能而组成的有机系统。 它通过吸收存款、发放贷款、发行证券、交易证券、决定利率、创造金融产品并在市场流通等金融行为，实现把短缺的可贷资金从储蓄者转移到借款者手中，以购买商品、服务和投资，从而促进经济增长、满足人民生活需要。 资本（金）的流动 盈余部门 赤字部门 市场 中介机构  金融体系的资金流动： 资金富裕者进行储蓄；资金短缺者需要融资。金融体系为资金富余者和资金短缺者之间的资金融通提供了有用的渠道。 因此，金融体系中的资金流动不仅是为了满足经济支付的需要，而且是为了满足资金需求者融入资金、资金富裕者融出资金的需要。而后者已经成为现代金融体系最基本的功能。  最终借款人 资金短缺部门 最终贷款人 资金盈余部门 金融市场 金融中介机构 图 金融体系中的资金流动 初级证券 初级证券 初级证券 次级证券 资金流 资金流 资金流 资金流 直接融资过程 间接融资过程 初级证券 资金流 直接融资与间接融资 直接融资 资金短缺单位通过向资金盈余单位出售行股票、债券等索取权凭证而直接获得所需资金；资金盈余单位通过购买并持有这些索取权凭证而获得未来的本息收入（债券）或股息分红（股票）。 初级证券： 产生于直接融资过程的索取权凭证为初级证券(primary securities)。对于资金融入单位来说，这种证券是一种负债；对于资金融出单位来说，这种证券是一种资产。这种证券化的资产大多数可以在金融市场上流通转让，具有较高的流动性。 直接融资 优点：可以节约交易成本。 缺点： 要求投资者具有一定的金融投资专业知识和技资 投资者要承担较大的投资风险。 投资者需要花费大量的搜集信息、分析信息的时间和成本。 数量、期限难以匹配。 融资的门槛比较高。 间接融资 资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系，而是通过银行等金融中介机构发生间接的融资关系。金融中介机构通过发行自己的次级证券（包括存单、支票、储蓄帐户、保险单等）从资金盈余者那里获得资金，再通过购买资金短缺者的初级证券（贷款合同、债券、股票等）向其提供资金。 金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的交易主体，必须自己承担发行次级证券和购买初级证券的赢利和亏损，即自己承担其相应的风险，获得相应的利差收益。金融中介机构发行的次级证券种类很多，以适应不同的投资者的需要。 次级证券： 它们的共同特点